T2 2025 : Le point sur le crédit privé de première qualité
Malgré un lent départ, les volumes d’émissions ont atteint à la fin du deuxième trimestre un niveau supérieur à celui du T1. Par ailleurs, le contexte d’incertitude persistante en ce qui concerne le commerce mondial, l’inflation et les politiques budgétaires met en lumière les avantages potentiels du crédit privé de première qualité.
Les statistiques du marché des placements privés proviennent de Private Placement Monitor, un indicateur standard du marché du crédit privé de première qualité. Les autres données de marché sont fournies par Bloomberg.
Marchés
Au deuxième trimestre de 2025, l’activité a démarré lentement sur le marché du crédit privé de première qualité. Les investisseurs et les émetteurs faisaient preuve de prudence après les ventes massives et l’élargissement des écarts de taux qui ont suivi l’annonce des politiques commerciales internationales par l’administration américaine. Cependant, malgré de faibles volumes d’émissions en début de trimestre, le volume total d’émissions a été plus élevé qu’au trimestre précédent, dépassant les 36 G$ US à l’échelle des marchés des placements privés. L’activité sectorielle a aussi légèrement évolué au cours du trimestre, les secteurs des produits financiers et des services collectifs enregistrant une activité plus importante que celui de l’industrie.
Le volume total d’émissions privées de titres de sociétés de première qualité depuis le début de l’année a été semblable au volume record du premier semestre de 2024 (plus de 69 G$ US contre 70 G$ US pour la même période l’an dernier). La demande des investisseurs continue de dépasser l’offre, stimulée par les compagnies d’assurance traditionnelles et un nombre croissant de gestionnaires d’actifs. Plusieurs prêts syndiqués importants ont été plus de 10 fois sursouscrits, entraînant un resserrement marginal des prix par rapport aux prévisions initiales. Malgré une concurrence intense pour les allocations, les investisseurs sont restés disciplinés, sans concessions significatives sur les conditions ou les clauses restrictives. Les structures de financement différé restent courantes, reflétant le fort désir des émetteurs de garantir des conditions et des prix robustes avant une éventuelle volatilité. Pour la suite, nous prévoyons une concurrence continue au cours du second semestre de 2025.
Perspectives
L’activité reste forte sur le marché du crédit privé, stimulée par la demande institutionnelle persistante. Puisque la concurrence cause un rétrécissement des écarts sur les marchés publics, les investisseurs se tournent de plus en plus vers le crédit privé pour profiter d’une prime de rendement. Toutefois, la concurrence croissante dans l’univers privé a, dans certains cas, réduit le différentiel de taux entre les marchés public et privé. Les gestionnaires qui recherchent les occasions de valeur pourraient devoir opter pour des prêts bilatéraux et des prêts syndiqués de plus petite envergure plutôt que pour des prêts syndiqués importants.
Dans la ligne de mire
Le rôle du crédit privé de première qualité dans le contexte actuel d’incertitude et de volatilité
Le paysage économique mondial actuel est complexe, façonné par l’incertitude géopolitique, la volatilité des marchés et l’évolution des politiques monétaires. Les tensions commerciales entre les principales économies ont refait surface avec l’imposition de tarifs douaniers par les États-Unis sur les produits chinois et européens et les mesures de représailles potentielles qui menacent de perturber les chaînes d’approvisionnement. En outre, l’inflation demeure préoccupante dans plusieurs marchés développés, ce qui incite les banques centrales à maintenir les taux d’intérêt élevés plus longtemps. Ces dynamiques créent de la volatilité et un environnement de prêt où la prudence règne.
Dans une telle situation, le crédit privé de première qualité fait l’objet d’une attention accrue, quoiqu’il continue d’être sous-représenté dans de nombreux portefeuilles. D’abord un créneau du marché à revenu fixe, le crédit privé de première qualité est aujourd’hui un marché à part entière solide, diversifié et évolutif. Ce marché accessible d’une valeur de 40 T$ US englobe les placements privés de sociétés, le financement adossé à des actifs et les solutions de capital sur mesure. Procurant une combinaison potentiellement avantageuse de rendement, de qualité et de protection contre le risque de baisse, il s’agit d’une catégorie d’actifs intéressante dans l’environnement actuel marqué par la hausse des tarifs douaniers, les pressions inflationnistes et le resserrement des conditions de crédit.
Rendement ajusté au risque du crédit privé de première qualité
En contexte de faibles rendements, le crédit privé de première qualité offre une prime d’écart intéressante (souvent entre 75 et 200 points de base) par rapport aux obligations de première qualité du marché public. Ce rendement excédentaire n’est pas qu’une simple prime de liquidité; il reflète le caractère complexe de transactions sur mesure qui exigent de longues négociations directement avec les émetteurs. Comme l’illustrent les tableaux suivants, cette prime de rendement perdure au fil des cycles économiques.
Écarts de taux des titres notés NAIC-1 sur le marché privé par rapport aux écarts de taux des titres notés A sur le marché public (en points de base)
Écarts de taux des titres notés NAIC-2 sur le marché privé par rapport aux écarts de taux des titres noté BBB sur le marché public (en point de base)
Sources : Private Placement Monitor, Bloomberg, 2024. Les données pour les écarts de taux des placements privés proviennent de Private Placement Monitor (opérations ayant une durée moyenne de 10 ans). Les données de Bloomberg pour les écarts de taux de titres de sociétés américaines sont calculées selon les écarts corrigés de l’effet des options par rapport aux obligations du Trésor pour les indices Bloomberg A Corporate Total Return Index Value Unhedged USD (LCA1TRUU) et Bloomberg Baa Corporate Total Return Index Value Unhedged USD (LCB1TRUU), avec des durées moyennes de 10,6 ans et 10,5 ans, respectivement. Les rendements antérieurs ne constituent pas une garantie des rendements futurs. La valeur des placements et le revenu que ceux-ci procurent peuvent fluctuer à la baisse ou à la hausse. Une perte de capital peut se produire. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Avantages potentiels des protections structurelles et de la position dans la structure
Les transactions sur le marché du crédit privé de première qualité offrent généralement aux investisseurs des protections qu’il n’est peut-être pas possible d’obtenir avec les obligations du marché public. Par exemple :
- Dette garantie ou de premier rang
- Clauses restrictives fournissant une protection additionnelle contre le risque de baisse, notamment en limitant les émissions supplémentaires
- Exigences supérieures en matière de surveillance et de communication d’information
- Clauses financières favorisant la discipline financière et permettant une détection précoce si les données de crédit de l’émetteur se détériorent.
Dans le cadre des transactions sur le marché du crédit privé de première qualité, un solide cadre de clauses restrictives et une dette garantie ou de premier rang fournissent une protection essentielle contre le risque de baisse et constituent un outil d’intervention précoce. Grâce à ces facteurs importants, les portefeuilles de crédit privé bien structurés peuvent offrir un rendement supérieur à celui des portefeuilles de titres publics de qualité comparable.
Diversification et bonification du portefeuille
Le crédit privé de première qualité procure une exposition à davantage de secteurs et de structures, y compris les placements privés de sociétés, les prêts adossés à des actifs et les solutions de financement structuré. Cela peut aider les investisseurs à diversifier leur portefeuille au-delà des secteurs courants des indices, comme les services bancaires, les biens de consommation non cycliques et la technologie. L’intégration du crédit privé de première qualité dans un portefeuille de placements à revenu fixe peut améliorer à la fois le rendement et la diversification. En effet, avec une sélection de placements dans cette catégorie d’actifs, il est possible d’accroître de manière considérable le rendement d’un portefeuille sans compromettre la qualité du crédit.
Alignement sur les engagements à long terme
Pour les investisseurs institutionnels qui ont des engagements à long terme (p. ex., régimes de retraite, compagnies d’assurance), le crédit privé de première qualité peut offrir des flux de trésorerie stables sur de longues périodes. Ces placements sont généralement détenus jusqu’à l’échéance, et il est possible de les adapter à des profils de passif spécifiques. Cela explique la tendance de collaboration croissante entre les gestionnaires d’actifs alternatifs et les compagnies d’assurance, qui ont une relation symbiotique. Le crédit privé de première qualité peut aussi grandement contribuer à améliorer le profil de rendement des portefeuilles de retraite, et ce, sans risque excessif.
Facteurs de risque et préoccupations courantes
Le caractère sur mesure et non public du crédit privé de première qualité procure aux investisseurs des avantages potentiels sur le plan du rendement, ainsi que des protections structurelles. Cette catégorie d’actifs est fondamentalement illiquide, mais ses caractéristiques avantageuses découlent de cette illiquidité.
L’absence de marché actif peut aussi avoir une incidence sur l’exactitude et la rapidité des évaluations. Ces préoccupations sont de plus en plus prises en compte à mesure que le marché évolue :
- La liquidité ne fonctionne pas selon une logique binaire. Il s’agit plutôt d’un spectre, et les investisseurs peuvent ajuster leur portefeuille en fonction de leurs besoins. Les prêts syndiqués importants procurent souvent une liquidité raisonnable, alors que les prêts bilatéraux sont moins liquides.
- Les données externes augmentent – de plus en plus de transactions sur le marché du crédit privé de première qualité sont évaluées par de grandes agences de notation.
- Les structures de placement ouvertes (p. ex., fonds, comptes à gestion distincte) permettent aux investisseurs institutionnels d’adapter leur exposition au marché du crédit privé de première qualité en fonction de leur profil de passif et de leurs contraintes réglementaires, ce qui favorise une collaboration étroite du gestionnaire sur le plan de la duration, de la tolérance au risque et de la planification de la liquidité.
Un positionnement stratégique pour l’avenir
Selon nous, investir dans le crédit privé de première qualité est non seulement une occasion tactique, mais un positionnement stratégique qui cadre de plus en plus avec les besoins en évolution des investisseurs institutionnels. Dans un monde où la quête de rendements et de résilience pousse les investisseurs à aller plus loin, le crédit privé de première qualité constitue une solution de rechange attrayante qui combine la qualité du crédit des marchés publics avec la personnalisation, le rendement et les dispositifs de protection des marchés privés.
Volume du marché des placements privés américains (G$ US)
Source : Private Placement Monitor, juin 2025. Le volume du marché des placements privés aux États-Unis est défini comme la valeur totale des opérations sur obligations américaines non enregistrées pour une émission publique sur le marché libre et vendues par des sociétés émettrices à des investisseurs accrédités présélectionnés, tel que suivi par Private Placement Monitor au cours d’une année donnée.
Sources : Private Placement Monitor, Bloomberg, 2025.
Renseignements importants
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