Source : Taux de défaillance et de récupération de Moody’s pour les prêts bancaires de financement de projets, 1983-2021. Moody’s Investors Services, 4 avril 2023.

Selon nous, les faibles taux de perte, les avantages de la diversification et le potentiel positif des caractéristiques ESG pourraient faire du financement d’infrastructures une catégorie d’actif non seulement attrayante, mais aussi qui est très recherchée. Cela peut rendre la constitution et la sélection des actifs difficiles pour les investisseurs inexpérimentés dans ce secteur.

Les risques liés au financement d’infrastructures

Malgré les attributs pouvant être positifs des infrastructures, le financement d’infrastructures n’est pas un placement sans risques. Les investisseurs sont de plus en plus nombreux à affecter une partie de leur portefeuille au financement d’infrastructures. Les financements sont donc devenus de plus en plus audacieux et les services d’un gestionnaire d’actifs expérimenté peuvent s’avérer nécessaires pour évaluer et atténuer les risques liés aux différents placements. Voici quelques exemples de risques que les investisseurs peuvent rencontrer dans ce secteur :

• Exposition plus marquée au risque lié aux revenus – Dans le passé, les projets d’énergie renouvelable ont été financés dans le cadre d’un contrat d’achat d’énergie entièrement contractuel ou d’un tarif fixe et réglementé. Actuellement, la plupart des opérations comportent un élément de risque lié à la fluctuation des prix de l’électricité après l’échéance d’un contrat. De plus, dans certains cas, il n’y a même pas de contrat. Avec un effet de levier plus faible qu’un actif contractuel, il est certainement possible d’obtenir une note de première qualité. Mais nous croyons qu’il faut alors l’expertise appropriée pour comprendre le degré de levier qui est acceptable et à quel prix de l’électricité un projet produit suffisamment de flux de trésorerie pour couvrir ses titres de créance.
• Effet de levier plus élevé – Compte tenu des occasions de marché attrayantes dans les actifs en infrastructures, les promoteurs ajoutent désormais un effet de levier supplémentaire aux projets. La technologie éprouvée des panneaux solaires ou la robustesse des routes à péage pendant la pandémie de COVID 19 en sont des exemples. Cependant, quel est l’effet de levier à ne pas dépasser? Il est important de savoir quand une préférence récente peut altérer l’opinion d’un investisseur sur les risques inhérents à ces opérations.
• Exposition accrue aux infrastructures nouvelles – Défini comme l’exposition à un nouvel actif n’ayant pas fait ses preuves, le risque lié aux infrastructures nouvelles comprend souvent le risque de construction. Il peut s’agir, par exemple, d’une route à péage sans les volumes historiques ou de la construction d’un nouveau stade. La construction de ces nouveaux actifs peut coûter plus cher que prévu ou prendre plus de temps que budgété. Un niveau élevé d’expertise en gestion d’actifs peut aider à garantir que le risque de construction est atténué de manière appropriée et que le service de la dette est toujours payé dans des scénarios de baisse extrême si l’actif est exposé au risque de demande.

Ce qui précède ne représente que quelques exemples de la façon dont les financements d’infrastructures deviennent plus audacieux à mesure que des capitaux supplémentaires entrent dans ce domaine. Il y a beaucoup de nouveaux venus qui ne connaissent pas cette catégorie d’actifs. Ils investissent en raison des tendances récentes et de la demande à court terme des investisseurs, ce qui peut conduire à une exposition à des financements plus risqués que voulu.

Occasions de croissance futures

Quels sont les secteurs qui offrent de nouvelles occasions attrayantes? D’après nous, le numérique et les technologies propres sont deux nouveaux secteurs de croissance.

Numérique

Selon nous, l’évolution des infrastructures numériques commence seulement à se dessiner. Bien des pays ont établi des objectifs audacieux pour mettre en place des réseaux modernes de fibre optique afin de garantir que des vitesses de connexion minimales soient accessibles à tous (et pas seulement dans les zones à forte densité). En effet, la pandémie a encore fait ressortir l’importance de la connectivité à haut débit pour les entreprises et la vie quotidienne. Parmi les autres actifs numériques, on trouve les tours cellulaires, les entreprises de communication cherchant à optimiser leurs bilans et à financer les technologies de pointe. La construction de centres de données à grande échelle devrait aussi se poursuivre en raison de la migration continue vers l’infonuagique et de la croissance exponentielle de la consommation de données.

Les technologies propres

Les initiatives de placements durables peuvent aussi avoir un effet bénéfique. Même si elles comprennent la mise en œuvre d’un nombre accru de parcs solaires et éoliens, elles ont aussi une incidence sur d’autres secteurs comme le transport (train et traversiers), les propriétaires cherchant à moderniser leurs flottes pour atteindre des objectifs ambitieux de réduction des émissions. Nous nous attendons à ce qu’il y ait des possibilités de construction d’infrastructures pour recharger les véhicules électriques le long des réseaux routiers nationaux, à mesure que leur utilisation se généralise. Nous voyons aussi d’autres occasions dans le gaz naturel liquéfié à mesure que les pays en voie de développement abandonnent des sources de carburant comme le charbon.