Du bureau de…

La reprise économique de la Chine après la crise de la COVID-19 se poursuit à un rythme lent. Après que la Chine a rapidement abandonné ses politiques de confinement strict en janvier, le monde s’attendait à ce que la deuxième économie mondiale rebondisse avec éclat. Pourtant, il n’y a pas eu d’augmentation des dépenses de consommation. Les ménages chinois restent prudents. La demande mondiale s’est affaiblie et les bénéfices de nombreuses entreprises industrielles locales ont chuté. Les ventes de logements sont en baisse, la confiance des entreprises et des consommateurs est inférieure aux niveaux d’avant la pandémie de COVID-19 et le chômage des jeunes atteint des sommets. Le dernier indice officiel des directeurs d’achat (PMI) montre que l’activité se contracte dans le secteur de la fabrication.

Si la Chine a connu une dynamique de l’offre et de la demande semblable à celle d’autres pays pendant la période du confinement, elle est la seule grande économie à avoir enregistré une baisse de son indice des prix à la consommation depuis le début de l’année 2020. En conséquence, elle pourrait devoir recourir à des baisses de taux et à des mesures de relance ciblées pour donner un coup de fouet à sa reprise. Les décideurs politiques continuent de viser une croissance du PIB réel de 5 % pour cette année, mais devront probablement prendre de nouvelles mesures pour y parvenir.

Source : Bloomberg, 2023.

Si l’on fait le bilan d’un mois de mai fertile en événements, les thèmes les plus importants ne concernaient pas du tout le marché des obligations de sociétés, mais le débat sur le plafond de la dette, ainsi que l’ascension rapide de sept valeurs technologiques liées à l’intelligence artificielle (IA), qui ont représenté la vaste majorité des gains de l’indice S&P 500 depuis le début de l’année. Maintenant qu’une sortie de l’impasse politique se profile à l’horizon, nous avons réfléchi aux répercussions de l’IA sur l’économie en général. Quels sont les emplois les plus vulnérables? Certes, les emplois dans des centres d’appel peuvent sembler les plus vulnérables à première vue; cependant, la plupart d’entre nous ont appris pendant la pandémie qu’il est réconfortant de parler à une vraie personne. Par conséquent, les emplois qui reposent sur un service personnalisé, des argumentaires de vente en direct ou d’autres interventions en personne, loin d’être éliminés par l’IA, pourraient profiter d’une amélioration de la productivité ou des compétences grâce à l’IA.

D’ailleurs, la récente et tristement célèbre chute d’un avocat qui a utilisé ChatGPT pour générer de fausses décisions juridiques montre que les emplois pour lesquels la certitude des résultats est critique sont à l’abri pendant un certain temps encore. Par conséquent, la réponse pourrait bien ne pas être la plus évidente : l’IA remplacerait le type de travail qui a déjà été délocalisé dans une certaine mesure vers les pays à revenu intermédiaire, comme la programmation informatique de bas niveau et les tâches administratives de soutien ou celles visant la conformité réglementaire, sans contact direct avec le client. C’est pourquoi nous pensons que l’IA accélérera le processus de démondialisation. Nous voyons également un autre effet de l’IA dans le fait que l’écart de valorisation se creuse entre l’immobilier commercial haut de gamme, offrant d’importants aménagements, et les propriétés plus standard, même dans le secteur des espaces de bureaux de catégorie A. En effet, les employés locaux qui accomplissent des tâches similaires n’auront plus forcément les mêmes besoins en ce qui concerne l’espace physique, s’ils passent à des tâches de génération de requêtes, voire si leurs postes sont éliminés.

Sources : Bloomberg, New York Times, 2023. 

Le PIB du Canada au premier trimestre a été plus élevé que prévu, s’établissant à 3,1 % en rythme annualisé contre les 2,5 % attendus par les économistes. Il a également dépassé les prévisions de la Banque du Canada, qui tablait sur 2,3 %. Il s’agit là d’un autre élément d’information prouvant la résilience de l’économie canadienne. À quelques jours de la prochaine réunion de la Banque du Canada, il ne fait guère de doute que les dirigeants de la Banque favoriseront une politique restrictive.

Source : Banque du Canada, 2023.

Le débat sur le plafond de la dette et la possibilité d’une nouvelle hausse des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine ont entraîné des ventes massives dans le segment BB/Ba2 du marché des obligations américaines à rendement élevé, ce qui a donné lieu à ce que nous croyons être les valorisations les plus attrayantes depuis le quatrième trimestre de 2022. Le rendement à l’échéance pour les valeurs cotées BB est aujourd’hui de 7,3 %, le niveau le plus élevé depuis octobre dernier. Le prix moyen d’une obligation cotée BB est inférieur à 90 % de sa valeur nominale, contre 92 % en janvier. Selon JP Morgan, le ralentissement de la croissance et la hausse des coûts d’emprunt qui pèsent sur les ménages et les entreprises sont en partie compensés par le ratio de couverture des intérêts le plus élevé jamais enregistré pour les obligations américaines à rendement élevé. Parallèlement, les ratios d’endettement sont à leur niveau le plus bas depuis près de 15 ans. Les investisseurs pourraient bénéficier d’un contexte favorable au détachement des coupons, du fait de la révision importante des rendements en 2022. Le potentiel d’appréciation du capital, qui s’ajoute au revenu des coupons, pourrait se traduire par un rendement à deux chiffres, étant donné que cette catégorie d’actifs bénéficie d’un rattrapage par rapport à la valeur nominale à mesure que les obligations approchent de leur date d’échéance.

Source : Bloomberg, 2023.