Trois en cinq avec Elaad Keren

Comme les investisseurs s'intéressent de plus en plus aux avantages potentiels des prêts sur la valeur de l'actif net, Gestion SLC se penche sur cette catégorie d'actifs.

Dans ce numéro, il est question du ralentissement de l’inflation, de la liquidité réduite des obligations à rendement réel (ORR), et des solutions alternatives aux ORR pour se protéger de l’inflation.

Nous sommes heureux de vous présenter les perspectives de placement de mi-année de Gestion SLC pour 2024. Apprenez-en davantage sur les attentes de nos équipes des placements et de nos fournisseurs de solutions par rapport aux titres à revenu fixe d’émissions publiques et privées, à l’immobilier, aux infrastructures, aux assureurs et aux régimes de retraite.

Cette année, Gestion SLC s'est associée aux congrès sur les stratégies de gestion des risques liés aux régimes de retraite canadiens organisés par Pensions & Investments. Notre objectif : fournir des renseignements précieux et aider les investisseurs institutionnels à naviguer dans l’univers complexe des marchés privés.

Dans notre plus récente publication, il est question du ralentissement de l’inflation, de la liquidité réduite des obligations à rendement réel et des raisons expliquant l’augmentation du coût de mise en œuvre d’une stratégie axée sur l’inflation américaine.

Les statistiques du marché des placements privés proviennent de Private Placement Monitor, un indicateur standard du marché du crédit privé de première qualité.

Des volumes importants, une demande accrue de la part d’une base croissante d’investisseurs et un resserrement des écarts ont caractérisé le crédit privé de première qualité au premier trimestre. L’arrivée de nouveaux investisseurs sur le marché a également entraîné une augmentation de la capacité du marché et de la taille des opérations. Entre-temps, le financement de fonds est devenu un domaine en croissance et en évolution pour les investisseurs institutionnels à la recherche d’un potentiel de diversification, de primes et d’un rendement géré en fonction du risque.

Au début de 2024, il n’y avait pas vraiment de consensus sur la direction que prendraient les taux d’intérêt. Les attentes concernant les mesures des banques centrales allaient de baisses de taux au début de l’année à un maintien des taux élevés jusqu’à au moins 2025. Une telle incertitude peut compliquer la vie des investisseurs en titres à revenu fixe, car dans de nombreux cas les rendements des obligations sont fortement corrélés aux taux d’intérêt.

Le volume de créances privées de première qualité au quatrième trimestre de 2023 a été le plus élevé de l’année, atteignant 28,6 G$ US, par rapport à 14,1 G$ US au troisième trimestre (le volume trimestriel le plus bas de l’année). Même si nous ne connaîtrons pas les résultats définitifs avant quelques mois, le volume préliminaire de 90,7 G$ US pour 2023 est inférieur aux 92,3 G$ US de 2022. Les émetteurs qui avaient besoin de financement sont arrivés sur le marché au dernier trimestre de 2023, et les investisseurs ont réagi positivement. Cette situation contraste avec la majeure partie de l’année 2023, durant laquelle les émetteurs étaient rebutés soit par les taux élevés soit par l’incertitude des marchés. De plus, immédiatement après la faillite de la Silicon Valley Bank, les investisseurs étaient plus prudents ou devaient composer avec une liquidité réduite.

Nous sommes heureux de vous présenter les perspectives de placement de Gestion SLC pour 2024. Ce rapport présente le point de vue de nos équipes des placements et fournisseurs de solutions sur les titres à revenu fixe d’émissions publiques et privées, l’immobilier, les infrastructures, la gestion d’actifs liés à l’assurance et les régimes de retraite.

Dans notre publication, il est question de l’accélération de l’inflation de base, de la liquidité réduite des obligations à rendement réel et de l’amélioration des conditions du marché pour l’adoption d’une stratégie axée sur l’inflation américaine.

La volatilité de l’économie et des marchés pousse les investisseurs institutionnels à diversifier leur exposition aux titres de créances. Parmi les segments encore souvent négligés, on retrouve celui des prêts syndiqués de manière restrictive, qui offrent des possibilités de rendements élevés tout en affichant une volatilité moindre.

Dans notre publication, il est question de la hausse continue de l’IPC global, de l’éclatement du volume de négociation au T3, et de la raison pour laquelle la mise en œuvre d’une stratégie liée à l’inflation aux États-Unis pourrait être chère pour les investisseurs canadiens.

Au cours d’un trimestre calme pour les émissions sur le marché des créances privées de première qualité, les émissions du secteur industriel et des services publics ont contribué à soutenir le volume dans un contexte de baisse des émissions dans le secteur des finances. On observe un redressement éventuel dans la baisse de la demande de créances privées de première qualité depuis le début de l’exercice, alors que les marchés commencent à adopter des anticipations de taux « plus élevés pendant plus longtemps ». En même temps, nous examinons de plus près les titres de créance en infrastructures en raison de l’attention accrue sur la diversification, la gestion des risques et d’autres avantages potentiels de cette catégorie d’actifs.

Dans notre publication, il est question de la hausse imprévue de l’IPC global en juillet et de la baisse importante du volume de négociation d’ORR.

Sur le marché privé, les émissions de titres de créance de première qualité ont été résilientes au T2 2023, ce marché ayant procuré un certain répit pendant la période d’incertitude que traverse le marché des créances publiques. Les émissions du T1 2023 sont toutefois inférieures à celles enregistrées durant la même période l’année dernière, en grande partie à cause de la baisse de volume dans le secteur de la finance. Parmi les autres secteurs prometteurs, les titres adossés à des actifs (TAA) pourraient procurer de la valeur, en particulier les tranches de premier rang de TAA de première qualité. À notre avis, 2023 pourrait être une très bonne année sur le plan du volume et du rendement pour les détenteurs de TAA.

Nous sommes heureux de vous présenter les perspectives de placement de mi-année de Gestion SLC pour 2023. Dans ce rapport, vous découvrez divers points de vue de nos équipes des placements et fournisseurs de solutions ainsi que des analyses des titres à revenu fixe d’émissions publiques et privées, de l’immobilier, des infrastructures, de la gestion d’actifs liés à l’assurance et des régimes de retraite.

 Les émissions pour 2023 ont commencé en force avec de forts volumes au premier trimestre, en légère baisse par rapport à 2022, mais à un niveau plus élevé qu’en 2021 pour la même période. Les émissions liées au secteur des services financiers pour le premier trimestre de 2023 ont connu une baisse importante par rapport à l’année précédente, mais elles ont été en partie compensées par les solides volumes observés dans les secteurs de l’industrie, des services publics et des transports. Compte tenu de l’incertitude qui continue de toucher les marchés (inflation, taux d’intérêt et turbulences dans le secteur bancaire), les créances privées de première qualité affichent des caractéristiques risque/ rendement que peuvent rechercher les investisseurs.

Dans le numéro de ce trimestre, nous discutons de la baisse de l’IPC global sur un an et faisons le point sur le marché secondaire actif des obligations à rendement réel.

Le 28 mars, la ministre des Finances Chrystia Freeland a déposé le budget fédéral devant la Chambre des communes. Celui-ci contient une nouvelle mesure fiscale imprévue visant les dividendes qui a une incidence directe sur les institutions financières, dont les compagnies d’assurance.

L’intérêt croissant et généralisé pour les facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) place les compagnies d’assurance dans une situation unique.

Les émissions au quatrième trimestre (T4) se sont améliorées par rapport à celles du trimestre précédent, mais ont été à la traîne d’une année à l’autre. Dans l’ensemble, on s’attend à ce que l’année 2022 soit répertoriée au deuxième ou au troisième rang sur le plan du volume d’émissions, mais elle ne battra pas le record de 2021. En 2023, le pipeline d’émissions pourrait être plus incertain en raison des taux croissants et des risques de récession. Mais les volumes pourraient être soutenus par les opérations reportées en 2022 qui se réaliseront en 2023. L’intérêt s’est accru pour le crédit privé; nous discutons plus loin des caractéristiques de ce marché très spécialisé. 

Dans le contexte actuel de forte inflation, notre équipe des placements fait le point chaque trimestre sur la variation de l’IPC, le taux d’inflation neutre et les obligations à rendement réel. Ce survol comprend les commentaires de Steven Morris, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille à Gestion SLC.

Nous sommes heureux de vous présenter les perspectives de placement de Gestion SLC pour 2023. Ce rapport comprend divers points de vue de nos équipes des placements et fournisseurs de solutions ainsi que des analyses des titres à revenu fixe d’émissions privées, de l’immobilier, des infrastructures, de la gestion d’actifs liés à l’assurance et des régimes de retraite.

Steve Guignard, directeur principal de l’équipe des solutions pour les Clients, a parlé des avantages des placements à revenu fixe alternatifs dans le cadre de la Investment Innovation Conference du Canadian Investment Review. 

L’année 2022 a été historiquement défavorable pour les marchés des obligations du Trésor et du crédit. 

Les marchés des bons du Trésor et du crédit se sont redressés en novembre, l’IPC s’étant révélé inférieur aux prévisions, ce qui suggère que l’inflation pourrait avoir atteint un point culminant. 

À la suite de la décision du gouvernement du Canada, la semaine dernière, de cesser l’émission d’obligations à rendement réel (ORR), nous avons parlé à un certain nombre de courtiers pour comprendre quelle incidence cette décision pouvait avoir. En résumé, la tendance générale semble être à la diminution de la liquidité et les courtiers anticipent une réduction du nombre d’opérations. Dans certains cas, on nous a dit que des gestionnaires de fonds indiciels rééquilibraient leurs portefeuilles (obligations échéant en 2050 et 2054, principalement). Les clients de certains courtiers ont fait remarquer que s’il y avait des vendeurs en difficulté, leur volume d’achat serait plus grand. Cependant, il n’y a pas de vendeurs en difficulté. Dans l’ensemble, les dernières semaines ont été très calmes pour la négociation des ORR.

L'annonce d'hier concernant les émissions d'obligations à rendement réel a créé une onde de choc et nous vous écrivons pour vous partager les réflexions de Steve Morris, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, et d'Ashwin Gopwani, directeur général et chef des solutions pour les clients canadiens sur le sujet.

Les marchés du crédit et des obligations du Trésor sont restés très volatils en octobre. L’inflation, les interventions dynamiques des banques centrales et les craintes de récession en sont à l’origine. Mais ces conditions ont continué de se traduire par des occasions pour le groupe de la stratégie de crédit multiactif.

Les émissions de créances privées ont été plus faibles au T3 par crainte de la hausse des taux d’intérêt et de la volatilité des marchés. Néanmoins, nous observons de nouvelles occasions intéressantes chez les émetteurs européens et du Royaume-Uni qui ne considèrent pas seulement leurs marchés régionaux des obligations d’État. Et, au moment où le monde des sports professionnels s’active en octobre, nous nous rappelons les solides occasions en matière de créances privées de choix.

Avec l'inflation à la hausse, nous aimerions partager les dernières informations de notre équipe de placement sur les changements de l'IPC et la contribution de l'IPC global du Canada d'une année à l'autre, le taux d'inflation et la courbe d'équilibre et les obligations à rendement réel sur une base trimestrielle . Cet aperçu comprend les commentaires de Steven Morris, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille chez SLC Management.