Les statistiques du marché des placements privés proviennent de Private Placement Monitor, un indicateur standard du marché des créances privées de catégorie investissement.

Au troisième trimestre de 2024, le marché des créances privées de catégorie investissement a continué d’afficher des volumes importants, avec des niveaux sains tant pour les grandes que pour les petites opérations. Dans ce contexte, de nombreux investisseurs sur ce marché trouvent dans les infrastructures sociales des occasions présentant des caractéristiques de placement solides.

Marchés

La dynamique de volumes records affichée au deuxième trimestre de 2024 s’est poursuivie au troisième trimestre, avec un volume d’opérations de plus de 23 milliards de dollars américains. Ce chiffre est nettement plus élevé que celui des troisièmes trimestres de 2022 et de 2023 (environ 14 milliards de dollars américains chacun), malgré des volumes inférieurs à ceux du deuxième trimestre de 2024. Avec près de 95 milliards de dollars américains, le volume cumulé pour 2024 établit ainsi un record d’activité pour le marché des créances privées de catégorie investissement.

Des opérations d’un milliard de dollars continuent d’être réalisées, deux d’entre elles ayant eu lieu au troisième trimestre. L’opération la plus importante du troisième trimestre s’est clôturée à 1,3 milliard de dollars américains dans le secteur des infrastructures numériques. Cela témoigne de l’appétit des investisseurs et de la liquidité disponible pour des opérations attrayantes présentant un bon profil risque/rendement. À l’autre extrémité du spectre, le nombre de petites opérations d’un montant inférieur ou égal à 100 millions de dollars américains a généralement suivi les niveaux de 2023, mais a connu une forte baisse par rapport au nombre d’émissions de petite taille réalisées en 2022. Les émissions plus modestes ont tendance à être commercialisées auprès d’une base d’investisseurs plus restreinte.

Depuis le début de l’année, c’est le secteur de l’industrie (principalement les services, l’énergie et les technologies) qui contribue le plus au volume, suivi par le secteur des produits financiers et celui des services collectifs. Si le volume en dollars américains demeure le principal moteur de la croissance globale, la part des monnaies autres que le dollar américain dans le volume total a augmenté, passant de 17 % en 2023 à 25 % au troisième trimestre. Le marché est resté compétitif, avec une demande croissante pour la catégorie d’actifs de la part des acteurs traditionnels et les nouveaux participants du marché. La demande pour des occasions intéressantes a souvent été jusqu’à quatre ou cinq fois supérieure à l’offre, ce qui a parfois donné lieu à un léger resserrement des prix de 5 à 10 points de base. Les investisseurs ont également fait preuve de discipline, dans la mesure où quelques opérations dont la structure, le crédit ou la valeur relative n’étaient pas optimaux n’ont pas réussi à lever des fonds. Alors que les écarts entre les marchés des créances publiques et privées de catégorie investissement se sont réduits cette année, la valeur relative générée par le marché des créances privées est restée forte, selon nous.

Perspectives

Gestion SLC maintient son approche disciplinée en matière d’évaluation du crédit. Nous pensons avoir été en mesure d’occuper une position de premier plan dans un grand nombre d’offres concurrentielles et d’améliorer avec succès les structures dans plusieurs cas (source : Private Placement Monitor et données internes de Gestion SLC). À l’approche du quatrième trimestre, le marché est quelque peu incertain en raison du cycle électoral des derniers mois de l’année, ce qui pourrait réduire le nombre d’émissions. Toutefois, l’équipe reste prête à tirer parti de toutes les occasions ou de toute perturbation du marché.

 

Dans la ligne de mire : Le rôle des créances privées de catégorie investissement dans les infrastructures sociales

La croissance économique mesure traditionnellement l’amélioration de la situation économique en termes quantifiables, comme les salaires et les niveaux d’emploi. Le développement économique, quant à lui, tend à mettre l’accent sur des questions qualitatives et des interventions politiques à plus long terme. Cela peut prendre de nombreuses formes, de l’accès aux soins de santé et à un logement abordable à la prise en charge des personnes vulnérables de la société. Les infrastructures sociales, c’est-à-dire les moyens physiques par lesquels ces mesures de développement sont mises en œuvre, relèvent généralement du domaine de l’État.

Toutefois, les capitaux privés jouent un rôle de plus en plus important dans les infrastructures sociales. Par exemple, les fournisseurs spécialisés du secteur privé peuvent avoir une plus grande expertise que l’État dans la gestion efficace de certains biens et services publics. Plus en amont, les fournisseurs de capitaux peuvent jouer un rôle dans la facilitation du développement en réduisant la charge budgétaire initiale grâce à la monétisation des contrats. Ces facteurs, parmi d’autres, peuvent entraîner un alignement de l’intérêt public et des capitaux privés, favorisant ainsi certaines des occasions les plus intéressantes sur le marché des créances privées de catégorie investissement.


Financement de refuges en milieu urbain

Pour illustrer la question, regardons comment investir dans l’aide aux personnes et aux familles sans-abri peut bénéficier à la fois aux objectifs de politique sociale et aux investisseurs en créances privées de catégorie investissement. L’équipe des créances privées de Titres à revenu fixe SLC a trouvé des occasions intéressantes liées au financement de deux refuges d’urgence dans une grande ville américaine.

Les refuges d’urgence fournissent un soutien vital et un logement sécuritaire aux populations vulnérables. Toutefois, l’accès y est souvent limité en raison de la forte demande et du nombre de places insuffisant. Titres à revenu fixe SLC a contribué à répondre à ce besoin essentiel en finançant ces projets :

  • Refuge pour familles – Nous sommes l’un des co-investisseurs principaux dans le cadre du financement d’un refuge pour les familles sans-abri. Ce refuge fournira un logement de transition et des services aux femmes et aux familles qui comptent au moins un enfant de moins de 18 ans.

  • Refuge pour femmes – Nous sommes l’un des co-investisseurs principaux dans le cadre du financement d’un refuge de 200 lits conçu spécialement pour les femmes. Il s’agit d’un des deux refuges de la ville qui accueillent les femmes 24 heures sur 24, 7 jours sur 7 et qui offrent des services d’évaluation. Il est accessible conformément à l’Americans with Disabilities Act.
     

L’exploitant des refuges est un chef de file de la mise sur pied et de la gestion de refuges aux États-Unis. Cela souligne un aspect important de la recherche d’occasions potentielles dans ce domaine : l’analyse minutieuse des exploitants et le repérage de ceux qui sont des leaders dans leurs secteurs respectifs.


Avantages potentiels des investissements dans les infrastructures sociales

L’exemple précédent des refuges d’urgence illustre les avantages potentiels que des investisseurs sélectifs comme Titres à revenu fixe SLC recherchent dans un placement en infrastructures sociales. Il peut s’agir des avantages suivants :

  • Des contreparties solides – Un placement en infrastructures sociales bien structuré et soigneusement sélectionné peut offrir une exposition équivalente à des obligations publiques de grande qualité, qui ont dans de nombreux cas une cote AA ou plus élevée. Dans le cas des refuges susmentionnés, par exemple, les modalités de financement procurent des rendements excédentaires attrayants par rapport aux obligations publiques de cette grande ville. Les paiements au titre du service de la dette proviennent eux-mêmes de cette ville, ce qui est une pratique courante dans ce type d’opérations impliquant un ou plusieurs niveaux de gouvernement.

  • Actifs critiques – Les besoins en infrastructures sociales continuent d’être soutenus par la demande, qui dépasse souvent l’offre. En outre, les initiatives de politique publique qui fixent des objectifs clairs pour ces grands projets peuvent favoriser l’expansion du marché et, par conséquent, l’ensemble des occasions disponibles. Dans l’exemple précédent, le besoin de financement des centres d’hébergement d’urgence est motivé en partie par la loi de la ville qui l’oblige à fournir un refuge aux personnes sans-abri admissibles. Les solutions alternatives, comme les chambres d’hôtel et les appartements groupés, coûtent plus cher à la ville, comme c’est souvent le cas pour les administrations d’autres municipalités qui fournissent de tels services.

  • Caractéristiques structurelles – La planification, le développement et/ou l’exploitation des projets d’infrastructures sociales sont généralement soutenus par les gouvernements. Par conséquent, les investisseurs peuvent bénéficier de la certitude accrue que procurent les ententes de prêt conclues avec les gouvernements ou leurs agences. Dans le cas des centres d’hébergement d’urgence, l’un des principaux avantages pour Titres à revenu fixe SLC a été les conditions favorables aux prêteurs accordées par le gouvernement municipal en question. Elles comprennent notamment des remboursements de prêts stipulés dans le cadre d’un contrat de services aux personnes établi sur plusieurs décennies, avec des paiements de loyers même en cas de résiliation du contrat et ne faisant pas l’objet d’une réduction ou d’une compensation. Un prêt hypothécaire de premier rang sur le bien constitue également une garantie supplémentaire.


Des partenaires spécialisés pour des occasions spécialisées

Il est important de noter que chaque occasion liée à des infrastructures sociales est particulière. Les avantages potentiels pour le prêteur peuvent varier considérablement d’une opération à l’autre. Par conséquent, nous pensons que seul un nombre restreint de gestionnaires d’actifs possède l’expertise, l’envergure et l’expérience nécessaires pour être des investisseurs efficaces dans ce domaine.

Le cas des centres d’hébergement mentionné plus haut n’est qu’un exemple de la demande croissante pour des infrastructures sociales à l’échelle mondiale. Dans ce contexte, les gestionnaires de créances privées de catégorie investissement ont, selon nous, un rôle unique à jouer dans la recherche de rendements à long terme, stables et ajustés au risque, qui récompensent les investisseurs.

Renseignements importants

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