Mars 2026 : Suivi du marché des obligations de sociétés
Gestionnaire de portefeuille en vedette
Randall Malcolm, M.Sc., CFA
Directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, placements publics à revenu fixe
Le sentiment d’aversion au risque s’est maintenu en mars, ce qui a élargi les écarts de taux des obligations de sociétés d’environ 5 points de base (pb) sur l’ensemble de la courbe des taux. Cet élargissement a été globalement uniforme dans tous les secteurs, mais l’immobilier a été le plus touché en raison de la hausse marquée des taux d’intérêt. Malgré la volatilité du marché, les nouvelles émissions d’obligations de sociétés sont demeurées résilientes au cours du mois : elles ont porté le volume total depuis le début de l’année à 32 % de plus par rapport à la fin de mars l’année dernière. La courbe des taux des obligations provinciales s’est également légèrement élargie au cours du mois.
Les rendements des obligations du gouvernement du Canada ont fortement augmenté, en hausse de plus de 40 pb dans le secteur de 2 ans à 3 ans, tandis que l’extrémité longue de la courbe a augmenté de près de 30 pb. La flambée des prix du pétrole a soulevé des inquiétudes quant à la possibilité que la Banque du Canada se réoriente vers une attention accrue au risque d’inflation. Dans l’ensemble, l’environnement des taux d’intérêt a été très volatil. L’indice FTSE Canada Universe Bond a affiché un rendement de -1,97 % en mars, tandis que les taux d’intérêt et les écarts de taux ont augmenté.
En mars, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur inchangé, mais le marché anticipe désormais des hausses de taux d’ici la fin de l’année, alors qu’il n’en prévoyait aucune le mois dernier. Le taux d’inflation annuel au Canada a ralenti pour s’établir à 1,8 % en février. Mais ce ralentissement pourrait s’avérer transitoire compte tenu du rebond des prix du pétrole, ce qui complique les perspectives de politique monétaire et incite à une réévaluation restrictive du marché. Par ailleurs, le marché du travail s’est affaibli : le taux net d’emploi a diminué de 83 900 en février et le taux de chômage a augmenté à 6,7 % (par rapport à 6,5 % en janvier), des résultats inférieurs aux attentes consensuelles.
Les occasions de valeur relative É.-U./Canada sont devenues plus attrayantes au cours du mois en raison de l’accentuation de la différence entre les taux de swap. Cette situation a été partiellement compensée par l’élargissement des écarts, car les écarts de taux des sociétés canadiennes ont augmenté davantage que ceux de leurs homologues américains.
|
27 février |
31 mars |
Variation |
|---|---|---|---|
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
37 pb |
42 pb |
5 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options – É.-U./Canada |
-27 pb |
-29 pb |
-2 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
10 pb |
13 pb |
3 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1
Au cours du mois, les écarts de taux des obligations de sociétés et des obligations provinciales se sont élargis.
Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (%)2
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif demeurera inchangé par rapport au taux de 1,10 % recommandé par l’ICA, compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives de longévité, et il différera de cette estimation hypothétique.
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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life »), ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca. La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.
2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.
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Valeur relative É.-U./Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
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