Mai 2026 : Suivi mensuel du marché des obligations de sociétés
Gestionnaire de portefeuille en vedette
Randall Malcolm, M.Sc., CFA
Directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, placements publics à revenu fixe
Dans l’ensemble, les écarts de taux des obligations de sociétés se sont légèrement resserrés en mai. Le resserrement était plus prononcé à court terme, tandis que les écarts de taux à long terme sont demeurés relativement stables. La confiance des investisseurs s’est renforcée au cours du mois, favorisant un environnement propice à la prise de risque et une demande soutenue pour les titres de créance. Depuis le début de l’année, les émissions d’obligations de sociétés ont atteint environ 85 milliards de dollars (+55 % d’une année à l’autre). Cela comprend un record d’émission en une seule journée au Canada en mai, qui a été faussé par une émission importante dans le secteur des technologies.
Les taux des obligations du gouvernement du Canada ont diminué sur l’ensemble de la courbe, baissant d’environ 10 à 13 points de base (pb) au cours du mois, alors que l’apaisement des tensions géopolitiques, la baisse des prix du pétrole et l’assouplissement des prévisions d’inflation ont soutenu une remontée des taux vers la fin du mois. Dans l’ensemble, les marchés des taux sont demeurés volatils, les rendements réagissant aux fluctuations continues des prix de l’énergie et aux évolutions géopolitiques. L’indice des obligations universelles FTSE Canada a enregistré un rendement de 1,36 % en mai, les taux et les écarts de taux ayant tous deux diminué.
Les données macroéconomiques au Canada se sont affaiblies, renforçant les préoccupations concernant un contexte de faible croissance. L’indice des prix à la consommation global est passé à 2,8 % en avril, en dessous des attentes de 3,1 %, mais au-dessus du chiffre précédent (2,4 %). Les données du marché du travail d’avril ont déçu, l’emploi net ayant diminué de 18 000 postes et le taux de chômage ayant monté à 6,9 %. Plus particulièrement, le PIB trimestriel a surpris à la baisse en s’établissant à -0,1 % en taux annualisé, contre des attentes de 1,5 %, marquant un deuxième trimestre consécutif de contraction et signalant une récession technique. Les ventes au détail ont fait preuve d’une certaine résilience, mais les données globales ont signalé une stagnation économique sous-jacente.
Les occasions en matière de valeur relative É.-U./Canada ont contribué au rendement relatif en mai, avec le ralentissement de la hausse des taux de swap et le resserrement plus important des écarts des obligations américaines par rapport à leurs homologues canadiennes.
|
30 avril |
29 mai |
Variation |
|---|---|---|---|
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
41 pb |
40 pb |
-1 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options – É.-U./Canada |
-31 pb |
-37 pb |
-6 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
11 pb |
3 pb |
-8 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1
Au cours du mois, les écarts de taux des obligations de sociétés et provinciales se sont légèrement resserrés.
Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (%)2
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif passera du taux le plus récemment recommandé par l’ICA à 1,00 %, compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.
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Sauf indication contraire, tous les chiffres et toutes les estimations fournis proviennent de Bloomberg et de l’équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC. Les renseignements fournis sur les émissions se fondent sur les résultats techniques internes. Sauf indication contraire, tous les montants en dollars ($) sont exprimés en dollars canadiens. Les références à un actif particulier ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct. Il ne faut pas supposer que les futures recommandations seront profitables ou reproduiront les résultats décrits dans ce document.
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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life »), ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca. La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.
2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.
Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.
Valeur relative É.-U./Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
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