Avril 2026 : Suivi du marché des obligations de sociétés
Gestionnaire de portefeuille en vedette
Randall Malcolm, M.Sc., CFA
Directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, placements publics à revenu fixe
L’appétence pour le risque a inversé la tendance des deux mois précédents, causant un resserrement des écarts de taux d’environ 9 à 10 points de base (pb) sur l’ensemble de la courbe des taux. Le resserrement s’est étendu à l’échelle des secteurs, mais il a été le plus important du côté de l’énergie grâce aux projets de pipelines et à la fluctuation des prix du pétrole, et le moins important du côté des infrastructures en raison d’un bêta faible. Le secteur immobilier a été solide, favorisé par une forte demande pour les nouveaux émetteurs et l’activité de fusions et d’acquisitions. Ce secteur a bénéficié du fait que les investisseurs en quête de rendement recherchaient les écarts. Malgré le resserrement des écarts de taux, les nouvelles émissions d’obligations de sociétés sont demeurées élevées en avril. Des volumes record ont été enregistrés pour le secteur bancaire et le volume depuis le début de l’année a atteint environ 70 G$, ce qui représente une hausse de 76 % par rapport aux 40 G$ de l’année dernière pour la même période. L’offre importante de nouvelles émissions d’obligations de sociétés à court et à moyen terme a suscité une forte demande. En revanche, les émissions d’obligations de sociétés à long terme ont été limitées.
Les taux des obligations du gouvernement du Canada – en particulier ceux à court terme – ont augmenté en raison des attentes des participants au marché quant à une volatilité accrue liée à l’inflation, ce qui a causé un aplatissement de la courbe des taux. Le taux d’inflation neutre pour les obligations à rendement réel à cinq ans et à dix ans a légèrement augmenté par rapport à celui de mars. Le rendement du marché obligataire a été soutenu par le resserrement des écarts de taux, qui a en grande partie compensé l’incidence des hausses de taux enregistrées au cours du mois.
En avril, la Banque du Canada a maintenu son taux directeur à 2,75 %, alors que le taux d’inflation au Canada atteignait 2,4 % en mars, en glissement annuel. La hausse de l’inflation, en partie attribuable à l’augmentation des cours du pétrole et des coûts liés à l’énergie, a entraîné une refixation des prix sur le marché. La situation de l’emploi s’est normalisée en avril. Étant donné les pressions inflationnistes attendues, le marché prend actuellement en compte deux hausses de taux d’intérêt d’ici la fin de l’année.
Les occasions en matière de valeur relative É.-U./Canada sont restées en partie inchangées. Elles ont toutefois contribué au rendement relatif durant le mois, compte tenu de la différence moindre entre les taux de swap et du resserrement des écarts de taux légèrement supérieur pour les obligations de sociétés américaines que pour les obligations de sociétés canadiennes.
|
31 mars |
30 avril |
Variation |
|---|---|---|---|
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
42 pb |
41 pb |
-1 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options – É.-U./Canada |
-29 pb |
-31 pb |
-1 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
13 pb |
11 pb |
-2 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1
Les écarts de taux des obligations de sociétés et des obligations provinciales se sont resserrés au cours du mois.
Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (%)2
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif passera du taux le plus récemment recommandé par l’ICA à 1,00 %, compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.
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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life »), ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca. La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.
2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.
Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.
Valeur relative É.-U./Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
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