mars 2025 : Suivi du marché des obligations de sociétés

Gestionnaire de portefeuille en vedette

Randall Malcolm, M.Sc., CFA, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, titres à revenu fixe, émissions publiques

En mars, un climat de prudence régnait toujours sur le marché des obligations de société, la forte incertitude économique ayant causé un élargissement modéré des écarts de taux dans la plupart des secteurs. L’élargissement le plus marqué a été observé dans le secteur de l’automobile en raison des préoccupations relatives aux droits de douane, ainsi que dans le secteur des fiducies de placement immobilier (FPI). Malgré l’incertitude du marché, les émissions d’obligations de sociétés sont demeurées élevées en mars, à 11,9 G$, avec une activité très concentrée dans les titres à court terme. L’offre depuis le début de l’année s’élevait à 37,9 G$, ce qui est près des 38 G$ de l’année dernière pour la même période. Les nouvelles émissions provenaient de plusieurs secteurs, dont les banques et les services collectifs.

Les indicateurs économiques récents présentent un portrait mitigé du Canada, mais témoignent d’une certaine stabilité. L’inflation a augmenté : en glissement annuel, l’indice des prix à la consommation (IPC) est passé de 1,9 % en janvier à 2,6 % en février. Le 12 mars, la Banque du Canada a annoncé une nouvelle baisse de taux de 25 points de base (pb), faisant ainsi passer le taux cible du financement à un jour de 3,0 % à 2,75 %. Le rythme des prochaines baisses de taux reste incertain, car la Banque du Canada pourrait décider de faire une pause si l’inflation ne baisse pas. La croissance du PIB est restée stable sur 12 mois, à 2,2 % en janvier. D’un mois à l’autre, elle est passée de 0,2 % en décembre à 0,4 % en janvier, ce qui indique une expansion économique.

La courbe des taux des obligations du Canada s’est légèrement accentuée au cours du mois. Les taux à court terme ont reculé après la baisse de taux de la Banque du Canada, alors que ceux à long terme ont grimpé. Plus précisément, les taux à long terme ont augmenté de 11 pb, alors que ceux à court terme ont diminué 11 pb. Ce mouvement reflète l’incertitude du marché quant au moment et à l’ampleur des prochaines baisses de taux, et la possibilité que la Banque du Canada ralentisse ses mesures d’assouplissement si les pressions inflationnistes persistent. Dans ce contexte, le marché canadien des titres à revenu fixe, représenté par l’indice des obligations universelles FTSE Canada, a enregistré un rendement absolu négatif de 0,28 % pour le mois.

La valeur relative É.-U./Canada est devenue plus attrayante, car les taux des obligations de sociétés américaines se sont élargis davantage que ceux des obligations de sociétés canadiennes.

 

28 février

 31 mars

Variation

Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada

37 pb

 39 pb

 2 pb

Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux É.-U. et au Canada

-52 pb

-44 pb

8 pb

Valeur relative É.-U./Canada

-15 pb

-4 pb

10 pb

Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1

Au cours du mois, les écarts de taux des obligations de sociétés se sont élargis, tandis que les écarts des obligations provinciales sont globalement demeurés stables.

Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (%)2

Nous prévoyons que le taux de rente approximatif passera de 1,40 % à 1,30 %, le taux recommandé récemment par l’ICA, compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.

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Sauf indication contraire, tous les chiffres et toutes les estimations fournis proviennent de Bloomberg et de l’équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC. Les renseignements fournis sur les émissions se fondent sur les résultats techniques internes. Sauf indication contraire, tous les montants en dollars ($) sont exprimés en dollars canadiens. Les références à un actif particulier ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct. Il ne faut pas supposer que les futures recommandations seront profitables ou reproduiront les résultats décrits dans ce document.

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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.

1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)

Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.

2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)

Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).

Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.

Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.

Valeur relative É.-U./Canada (tableau)

La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.

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