Septembre 2026 : Suivi mensuel du marché des obligations de sociétés
Gestionnaire de portefeuille en vedette
Randall Malcolm, M.Sc., CFA
Directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, placements publics à revenu fixe
Les taux des obligations du gouvernement du Canada ont augmenté en septembre, en particulier ceux des titres à court terme, sous l’effet des prévisions de resserrement de la politique monétaire au sein du marché. Le taux des obligations à deux ans a augmenté de 36 points de base (pb) approximativement, tandis que l’augmentation des taux à long terme tournait autour de 15 pb. Par conséquent, la courbe s’est aplatie pour les échéances de 2 à 30 ans. Les écarts de taux des obligations de sociétés à long terme restent assez serrés, la hausse des taux sous-jacents créant un environnement moins favorable aux émissions à long terme. Dans ce contexte, l’indice des obligations universelles FTSE Canada a enregistré un rendement de -1,22 % en septembre, et les obligations à long terme ont sous-performé par rapport à celles aux échéances plus courtes, étant donné leur sensibilité accrue aux hausses de taux.
Les écarts de taux des obligations de sociétés canadiennes se sont resserrés d’environ 3 pb globalement et d’environ 7 pb à long terme, et la courbe s’est aplatie. C’est dans les secteurs des télécommunications et de l’énergie que la variation a été la plus importante, et dans ceux des services financiers et de l’immobilier qu’elle a été la moins importante. L’activité sur le marché primaire est restée forte, avec 17,6 G$ en nouvelles émissions au cours du mois, ce qui est supérieur à la moyenne de septembre sur 10 ans (12,5 G$). Le cumul des émissions depuis le début de l’exercice a atteint un record de 164 G$ en septembre. Ce chiffre est environ 40 % supérieur à celui de l’année dernière pour la même période et dépasse déjà le total record d’émissions enregistré en 2025. Les obligations « feuille d’érable » représentaient 28 % du volume total, et il y a eu un nombre considérable de transactions importantes.
Au Canada, en septembre, les données macroéconomiques se sont affaiblies tandis que l’inflation est demeurée élevée et que les attentes d’un resserrement de la politique monétaire se sont intensifiées. En août, l’emploi a enregistré une baisse nette de 41 700 alors qu’une hausse de 15 000 était prévue. En juillet, la croissance mensuelle du PIB a été nulle et la croissance d’une année à l’autre a poursuivi sa trajectoire descendante, même si elle a été légèrement supérieure aux attentes. Les données sur les ventes au détail, l’activité du secteur manufacturier et les permis de construction ont aussi reculé. Cela indique un faible élan sous-jacent, malgré une économie et des entreprises qui demeurent relativement résilientes face aux pressions créées par les droits de douane. Puisque l’inflation se maintient autour de 3 %, la Banque du Canada a sans surprise gardé son taux directeur inchangé le 2 septembre, mais la possibilité d’un nouveau cycle de hausses est de plus en plus prise en compte sur les marchés.
| Les occasions en matière de valeur relative É.-U./Canada sont devenues plus intéressantes au cours du mois, les écarts de taux des obligations de sociétés canadiennes s’étant resserrés davantage que ceux des obligations de sociétés américaines. | |||
|---|---|---|---|
|
31 août |
30 sept. |
Variation |
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
36 pb |
37 pb |
1 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options – É.-U./Canada |
-36 pb |
-29 pb |
7 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
-1 pb |
8 pb |
9 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1
Durant le mois, les écarts de taux des obligations de sociétés se sont resserrés, en particulier sur la portion à long terme de la courbe, tandis que les écarts de taux des obligations provinciales n’ont à peu près pas changé.
Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (%)2
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif demeurera conforme au plus récent taux recommandé par l’ICA (1,20 %), compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.
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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life »), ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca. La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.
2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.
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Valeur relative É.-U./Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
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