Novembre 2024 : Suivi du marché des obligations de sociétés

Gestionnaire de portefeuille en vedette

Randall Malcolm, M.Sc., CFA, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille, titres à revenu fixe, émissions publiques

Les écarts de taux des obligations de sociétés ont continué de se resserrer en novembre, sous l’effet d'une forte demande de nouvelles émissions et de l’humeur du marché. C’est dans les secteurs de l’énergie et de l’immobilier que le resserrement a été le plus marqué, en raison d’un important rachat d’obligations dans le secteur de l'énergie et de nouvelles transactions liées aux fonds de placement immobilier (FPI), qui ont été très performantes. Sur le plan des nouvelles émissions, le mois de novembre s’est terminé avec un bilan de 3,9 milliards de dollars. Cela porte le total des émissions depuis le début de l’année à 136 milliards de dollars, une augmentation de 37 % par rapport à l’an dernier. Les émissions de sociétés non bancaires ont été dominantes, surtout dans les secteurs de la vente au détail et de l’automobile. De plus, on note l’absence de transactions à long terme provenant de banques.

L’IPC global canadien a augmenté, passant de 1,6 % en septembre à 2,0 % en octobre, en raison surtout des revenus locatifs et du prix de l’essence. Le taux de chômage a lui aussi fait un bond en novembre, passant à 6,8 %, contre 6,5 % en octobre. Il s’agit de son plus haut niveau depuis janvier 2017 (si l’on exclut la pandémie). Le 11 décembre, la Banque du Canada (BdC) a abaissé de façon importante le taux directeur de 50 points de base (pb) pour une deuxième fois de suite. Il est donc passé à 3,25 %. La croissance du PIB et de l’emploi a été plus faible que prévu, mais la BdC a indiqué qu’elle adopterait probablement une approche plus graduelle pour les réductions futures.

Les taux des obligations canadiennes ont diminué en novembre, avec un aplatissement de la courbe de rendement. Le taux de l’obligation du gouvernement du Canada à 2 ans a baissé de 5 pb, et celui de l’obligation du gouvernement du Canada à 10 ans, de 15 pb. Dans ce contexte, le marché canadien des titres à revenu fixe, représenté par l’indice des obligations universelles FTSE Canada, a enregistré un rendement absolu positif de 1,68 % pour le mois.

Les occasions en matière de valeur relative É.-U./Canada ont participé à la performance globale au cours du mois, avec le ralentissement de la hausse des taux de swap.

 

31 octobre

 29 novembre

Variation

Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada

51 pb

 45 pb

 -6 pb

Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux É.-U. et au Canada

-59 pb

-55 pb

4 pb

Valeur relative É.-U./Canada

-8 pb

-10 pb

-2 pb

Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1

Les écarts de taux ont continué de se resserrer, avec une nouvelle contraction des obligations de sociétés et des obligations provinciales.

Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (%)2

Nous prévoyons que le taux de rente approximatif passera de 1,50 % à 1,30 % (taux non arrondi de 1,29 %), le taux recommandé récemment par l’ICA, compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.

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Sauf indication contraire, tous les chiffres et toutes les estimations fournis proviennent de Bloomberg et de l’équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC. Les renseignements fournis sur les émissions se fondent sur les résultats techniques internes. Sauf indication contraire, tous les montants en dollars ($) sont exprimés en dollars canadiens. Les références à un actif particulier ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct. Il ne faut pas supposer que les futures recommandations seront profitables ou reproduiront les résultats décrits dans ce document.

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La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.

1. Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)

Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.

2. Taux de rente approximatif et taux de duration équivalente connexes (graphique)

Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les taux d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales de duration équivalente correspondent aux taux neutres quant à la duration (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices d’obligations de sociétés et d’obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).

Les données portant sur des rendements hypothétiques ne représentent pas le rendement de portefeuilles réels de Clients. Le coût des opérations et les autres coûts et frais n’ont pas été déduits des données sur le rendement (p. ex. les commissions et les frais de garde des titres). Les rendements hypothétiques peuvent différer de façon importante des rendements réels. En effet, le pourcentage de chaque titre détenu, les dates d’acquisition et de cession des titres, et la disponibilité et/ou le prix d’un titre en particulier pourraient varier avec le temps puisque le portefeuille ne reflète pas les conditions réelles du marché.

Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.

Valeur relative É.-U./Canada (tableau)

La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.

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