L’avis de Steve Morris : « En décembre, l’IPC global canadien a diminué de 0,6 % sur un mois, une baisse supérieure aux prévisions des marchés (0,5 %) qui a entraîné un ralentissement de la hausse sur un an, à 6,3 % (figure 1). Malgré ce ralentissement, la pression sous-jacente sur les prix reste importante, et les indicateurs de l’inflation fondamentale demeurent résolument élevés. »
Le transport privé représente 0,9 % de l’inflation de 6,3 % sur un an (figure 2). Il s’agit d’un pourcentage plus petit de l’inflation dans son ensemble comparativement au T3, qui s’explique par la baisse des prix de l’essence (-13,1 % sur un mois). Le ralentissement de la hausse des prix dans cette catégorie a grandement contribué à la baisse de l’inflation globale sur un an.
Les aliments achetés au magasin représentent 1,3 % de l’inflation sur un an. Les coûts de l’épicerie demeurant élevés, cette catégorie continue de contribuer pour une large part à l’inflation sur un an et sur un mois.
Les coûts du logement ont contribué à raison de 2,1 % à l’inflation sur un an en septembre. Les coûts du logement ont augmenté de 0,4 % sur un mois. Les coûts des intérêts hypothécaires ont augmenté de 2,7 % sur un mois, faisant passer la hausse sur un an à 18 %. Pour les propriétaires, les coûts liés au remplacement et aux services publics ont eu un effet négatif sur l’inflation des coûts du logement sur un mois.
Figure 1 : Variation de l’IPC
Figure 2 : Contribution des secteurs à l’IPC global sur un an – Canada
L’avis de Steve Morris : « Sans nouvelles émissions, le marché des obligations à rendement réel (ORR) est de plus en plus porté par des facteurs techniques, et repose moins sur les attentes des participants concernant l’inflation. Les opérations futures dépendront de la décision des détenteurs actuels d’ORR de les vendre pour des raisons stratégiques. La liquidité ayant diminué, la négociation d’ORR demeure possible, mais en plus petites quantités pour assurer un prix attrayant. »
Figure 3 : Taux d’inflation neutres
Dans la première semaine de novembre, après que la Banque du Canada a annoncé sa décision de cesser l’émission d’ORR, les taux d’inflation neutres ont d’abord augmenté (figure 3) parce que les marchés d’ORR étaient occupés par des vendeurs internationaux et des acheteurs nationaux.
Le marché s’est stabilisé dans un état moins liquide à la fin de novembre, car les émissions provenant de vendeurs d’ORR se sont heurtées à une demande moins élevée du côté des acheteurs, les investisseurs axés sur l’inflation ayant apparemment adopté des stratégies d’achat à long terme (« buy-and-hold »).
Les taux d’inflation neutres ont légèrement augmenté au début de décembre en raison de la demande modeste pour le réinvestissement de coupons. La variation des taux neutres dans les dernières semaines de décembre était principalement due à des facteurs techniques.
Si la faible négociation des ORR venaient à demeurer, l’utilisation d’obligations américaines liées à l’inflation (p. ex. des titres du Trésor américain indexés sur l’inflation, ou « TIPS ») pourrait constituer une solution pour les opérateurs en couverture canadiens (figure 4). En effet, il existe une forte corrélation entre l’IPC américain et l’IPC canadien. En combinant une position acheteur sur des TIPS américains et des obligations provinciales canadiennes à un swap de devises USD/CAD, l’investisseur peut recevoir des flux de trésoreries libellés en dollars canadiens et indexés sur les taux d’intérêts canadiens, avec des paiements qui augment en fonction de l’inflation aux États-Unis.
Figure 4 : Comparaison des expositions aux ORR du Canada synthétiques et aux ORR du Canada
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Variation de l’IPC (graphique 1)
Indice des prix à la consommation mensuel, non désaisonnalisé, Statistique Canada (graphique 18-10-0004-01)
Canada – Contribution des secteurs à l’IPC officiel sur un an (graphique 2)
Portail de l’Indice des prix à la consommation de la Banque du Canada
Taux d’inflation neutre à long terme (graphique 3)
Calculé comme suit : ((1 + taux des obligations types du gouvernement du Canada, long terme [CANSIM V39056]/2)/(1 + taux des obligations à rendement réel, long terme [CANSIM V39057]/2))^2 – 1.
Courbe du taux d’inflation neutre (%) (graphique 4)
Source : Bloomberg
Adjudications d’obligations fédérales à rendement réel (G$) (graphique 5)
Banque du Canada – Adjudications de titres du gouvernement – Appels de soumissions et résultats – Obligations à rendement réel
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