Steve Peacher : Bonjour tout le monde, merci d’être à l’écoute. Ici Steve Peacher, président de Gestion SLC. Je suis très heureux d’être avec Cliff Corso, président de Advisors Asset Management. Cliff, merci de nous consacrer quelques instants aujourd’hui.
Cliff Corso : Merci de m’accueillir, Steve. C’est un plaisir pour moi d’être ici.
Steve Peacher : C’est un grand jour pour Cliff et moi, nous enregistrons cet article le 1er février, et aujourd’hui nous concluons notre accord par lequel la SLC va investir dans Advisors Asset Management, ou AAM, qui fera en quelque sorte partie de notre groupe et permettra à la SLC et à ses sociétés affiliées qui se spécialisent dans les placements non traditionnels d’accéder au marché de détail par l’intermédiaire d’AAM. Nous sommes donc très enthousiastes à ce sujet, Cliff et moi. Nous avions commencé à en parler il y a environ un an et demi. C’est donc un grand jour. Ce dont nous voulions parler, c’est de la demande actuelle du marché de détail pour les produits de placement non traditionnels. Cliff, permettez-moi de commencer par ceci. Quelle est la demande de produits de placement non traditionnels parmi les investisseurs de détail, et en particulier sur le marché des clients fortunés, qui est probablement le secteur de détail dans lequel il est le plus approprié d’investir?
Cliff Corso : En effet, nous ne pourrions pas être plus enthousiastes à l’idée de rejoindre officiellement Gestion SLC. Nous sommes donc impatients de développer l’entreprise ensemble au fil des ans. En ce qui concerne les occasions de croissance pour les produits de placement non traditionnels dans le secteur des grandes fortunes, je ne pense pas que ce soit un euphémisme de dire que la demande pour les produits de placement non traditionnels est assez robuste. Si l’on considère les répartitions d’actif dans les placements non traditionnels dans les portefeuilles des particuliers et des grandes fortunes, elles sont parmi celles qui connaissent la croissance la plus rapide. Et si l’on examine ce marché de détail de plus près, on constate qu’il est très vaste. En effet, sa taille est égale à celle du marché institutionnel et sa croissance est plus rapide. Il s’agit d’un marché d’environ 100 billions de dollars. Aujourd’hui, les répartitions d’actif dans cette catégorie sont de l’ordre de 2 à 3 %, selon les personnes interrogées. Elles connaissent une croissance exponentielle. L’année dernière, nous avons enregistré près de mille milliards de dollars de répartitions sur l’ensemble du marché des particuliers et des grandes fortunes. Mais encore une fois, il s’agit d’un taux de croissance annuel composé d’environ 30 à 35 %. Sur le marché de la vente au détail, nous nous concentrerons également sur les grandes fortunes. Mais sur le marché de détail, les taux de croissance sont encore plus élevés. Je pense à l’avènement de certains nouveaux véhicules plus récents qui ont été créés. Il s’agit donc d’une occasion de plusieurs billions de dollars, et d’une occasion à long terme pour nous.
Steve Peacher : Il s’agit donc d’énormes réserves, et les répartitions d’actif augmentent à des taux à deux chiffres, comme vous l’avez mentionné. Il s’agit donc d’une tendance de fond. Quels en sont les moteurs?
Cliff Corso : Il y a donc deux grands moteurs sur le marché des particuliers et des grandes fortunes, et le premier est tout simplement le besoin urgent pour les portefeuilles des investisseurs de produire de meilleurs résultats sur le plan du rendement et du risque que le traditionnel 60/40 - c’est-à-dire 60 % d’actions cotées en bourse et 40 % d’obligations. C’est en quelque sorte le modèle principal que beaucoup d’investisseurs, non seulement les particuliers, mais aussi institutionnels, ont suivi, en tout cas sur le marché des particuliers, et vous savez que les résultats, en particulier ces derniers temps, ont été, disons, décevants, surtout lorsque les investisseurs essaient de produire un revenu régulier, une diversification au sein du portefeuille. Donc, regardons ce que les placements non traditionnels peuvent aider à générer dans le cadre d’une répartition d’actif dans un portefeuille global. Mais, tout d’abord, je devrais définir les placements non traditionnels. En fait, cela pourrait être n’importe quoi, des cryptomonnaies, des jetons non fongibles, et puis tout ce qui se trouve entre les deux. Ce dont nous parlons vraiment ici et où se situe la demande, c’est d’une répartition de base dans les placements non traditionnels, dans des actifs productifs de revenus, tels que ceux qu’offre Gestion SLC. L’immobilier, le crédit privé, les infrastructures, et l’ajout de ce type d’exposition sur les marchés privés peuvent apporter 3 ou 4 choses essentielles au portefeuille. Le premier est un rendement plus élevé, car nous opérons sur des marchés privés. Ils sont moins encombrés que les marchés publics, ce qui permet de générer des rendements un peu plus élevés. Il faut certes sacrifier un peu de liquidité, car il s’agit après tout d’actifs privés, mais c’est une très belle occasion d’améliorer les revenus et de générer de l’alpha. Les marchés publics étant très encombrés, et il est de plus en plus difficile de générer de l’alpha. Les marchés privés sont donc un peu moins encombrés, les corrélations avec les marchés publics sont plus faibles, ce qui contribue à réduire la volatilité de l’ensemble du portefeuille. Ainsi, par essence, l’ajout de placements non traditionnels permet d’atténuer le choc de ce besoin urgent de toutes ces propriétés pour produire un meilleur portefeuille de résultats. Je dirais que le deuxième facteur clé qui a freiné les investisseurs fortunés et les détaillants est l’accès. Jusqu’à ces dernières années, l’accès aux placements non traditionnels a été très difficile pour les détaillants. Historiquement, ils sont assortis de délais de blocage très longs et, pour les structures plus traditionnelles, d’appels de fonds à 10 ans, d’où l’incertitude quant à la nécessité d’ajouter du capital dans ces instruments. Des documents de souscription et des documents fiscaux complexes. C’est là que le bât blesse, mais les choses ont radicalement changé au cours des trois à cinq dernières années. Il y a eu une évolution dans les types d’instruments, beaucoup plus conviviaux, que nous exploitons. Ils consistent généralement en des fonds enregistrés, ils sont accompagnés de documents fiscaux simplifiés, d’une plus grande transparence, et il vous sera beaucoup plus facile d’y investir. C’est ainsi que ce type d’instruments vous permettent de favoriser la croissance des produits de placement non traditionnels sur les marchés des particuliers et des grandes fortunes.
Steve Peacher : Il s’agit donc manifestement d’une tendance importante qui devrait continuer à évoluer. Quelle est votre perspective de la croissance des placements non traditionnels?
Cliff Corso : Nous en avons parlé dès nos premiers entretiens. Il s’agit d’une énorme occasion de croissance. C’est l’une des plus grandes occasions de croissance que le secteur de la gestion d’actifs ait connue depuis des décennies, et cela ne vaut pas seulement pour les particuliers fortunés, mais aussi pour le marché institutionnel. J’ai parlé tout à l’heure juste de la taille, le marché de détail étant de plus de 100 billions de dollars. Si l’on prend le pourcentage de la répartition d’actif actuelle et qu’on l’évalue à environ 5 %, la plupart des grandes sociétés de conseil financier, comme Merrill Lynch, UBS, Morgan Stanley et d’autres, ont des objectifs de répartition d’actif de 15 à 30 % à terme. Ainsi, si l’on prend même l’extrémité inférieure de cette fourchette de 5 % à 15 %, 10 % de 100 billions de dollars, c’est évidemment beaucoup d’argent. Une occasion de plus de 10 millions de dollars au fil du temps. Il s’agit donc d’une très grande occasion. Et ce qui est essentiel, c’est de savoir où cette croissance se produira parmi les produits de placement non traditionnels. Une fois encore, j’ai mentionné certaines des répartitions de base qui sont toujours les plus demandées, et que nous avons la chance d’avoir ici à Gestion SLC : l’immobilier, les prêts privés et le crédit privé. Ce sont ceux qui représentent les deux tiers de la répartition d’actif dans le cadre de la croissance des produits de placement non traditionnels. Et c’est tout ce que l’on peut voir comme recommandations du siège social. La catégorie qui connaît la croissance la plus rapide est celle des infrastructures, et avec non seulement BGO dans l’immobilier, Crescent dans le crédit privé, nous avons InfraRed dans les infrastructures. Nous sommes très optimistes quant à la croissance des infrastructures, en particulier en raison de l’inflation actuelle et des inquiétudes qu’elle suscite. Les actifs réels, les infrastructures et l’immobilier sont donc tous très prometteurs. Mais je pense que nous sommes en très bonne position pour essayer de saisir une tendance de croissance puissante et à long terme au sein des produits non traditionnels.
Steve Peacher : Comme mentionné au début de notre entretien, Gestion SLC est très enthousiaste à l’idée de pouvoir participer à la croissance dont vous parlez. Maintenant que nous avons établi un partenariat avec AAM. Moi-même, je ne pourrais pas être plus enthousiaste. J’aime bien terminer en posant une question personnelle à mon invité. Je sais que vous adorez faire de la plongée sous-marine, mais je pense que cela signifie aussi parfois côtoyer des requins. Pourriez-vous nous parler de ce sport particulier?
Cliff Corso : Mon fils m’a initié, nous a initiés il y a de nombreuses années, alors qu’il avait à peine 10 ans. Bien que je sois un spécialiste en placements à revenu fixe, nous sommes connus pour être conservateurs, je pense qu’en dehors du bureau, je me laisse aller à la prudence. Nous avons commencé à plonger, et je crois que c’est lors de notre première plongée que nous avons rencontré des requins. Et d’ailleurs, ils sont là, c’est leur habitat. Je le dis simplement aux gens qui en ont peur. Mais en fait, ils sont plutôt dociles quand on est sous l’eau avec eux. Ils sont un peu timides. Lors des 25 ou 30 plongées, c’était assez excitant. Si vous descendez à 100 ou 150 pieds de profondeur dans l’eau froide, et cela est arrivé, vous pouvez croiser un requin à tête de marteau. L’un d’eux nous a frôlé, mon fils, moi et d’autres plongeurs, et tout ce que nous avions pour les repousser est un tuyau en PVC. C’est là que vous vous demandez si vous auriez dû prendre un tel risque. Mais pour nous, c’est juste très amusant, et nous aimons vraiment la plongée.
Steve Peacher : J’ai entendu dire qu’il fallait leur donner un coup de poing dans le nez. N’est-ce pas trop risqué?
Cliff Corso : Je ne sais pas comment ils réagiraient, mais je suppose que si c’est ce qu’il faut faire, il faut le faire. Mais vous savez, ils sont plutôt timides, mais s’il faut les frapper, nous le ferons.
Steve Peacher : Cela ne m’est jamais arrivé. Il est arrivé qu’un requin me prenne un poisson osseux des mains au moment où je décrochais l’hameçon. Heureusement, j’ai gardé mes doigts. Merci, Cliff, d’avoir accepté mon invitation, j’ai hâte de pouvoir travailler ensemble. Je remercie également nos auditeurs d’avoir été à l’écoute de cet épisode de « Trois en cinq ».
Cliff Corso : Merci, Steve.
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