Steve Peacher : Bonjour tout le monde, ici Steve Peacher de Gestion SLC. Je vous remercie d’écouter cet épisode de Trois en cinq. Aujourd’hui, je suis en compagnie de Chris Adair et de Tim Boomer, tous deux directeurs généraux principaux à Gestion SLC. Merci d’avoir accepté mon invitation.
Tim Boomer/Chris Adair : Merci, Steve.
Steve Peacher : Il est question aujourd’hui des régimes Taft-Hartley. Il s’agit d’un segment de l’univers institutionnel qui est vraiment important pour Gestion SLC. Je pense qu’il représente plus de 20 % de notre clientèle. Plus de 500 de nos Clients sont des régimes Taft-Hartley. Il s’agit donc d’un domaine très important pour nous. La loi sur le plan de sauvetage américain (American Rescue Plan Act), qui a été conçue pour provisionner les régimes Taft-Hartley afin de consolider ceux qui sont sous-financés et s’assurer que les prestations versées aux bénéficiaires sont honorées et payées, a connu une évolution importante dans ce domaine. Les fonds qui sont versés aux régimes sont soumis à des restrictions. Plusieurs critères doivent être pris en considération. L’équipe Solutions de Tim Boomer compte de nombreux actuaires qui travaillent avec ces régimes pour les aider à s’y retrouver. C’est de cette loi sur le plan de sauvetage américain et de ses implications pour les régimes Taft-Hartley que nous voulons parler, car il s’agit d’une grande occasion. Donc, Chris, comme je l’ai mentionné, nous comptons plusieurs régimes d’employeurs multiples parmi nos Clients, et ce, depuis déjà longtemps. Peut-être pourriez-vous expliquer à nos auditeurs ce qu’est le programme ARPA et pourquoi il est si important.
Chris Adair : Oui, certainement, Steve. Nous sommes très enthousiastes à l’idée de participer à cette occasion, car la loi sur le plan de sauvetage américain prévoit le déploiement du « SFA Program », qui est un programme spécial d’assistance financière supervisé par la Pension Benefit Guaranty Corporation (PBGC). L’objectif de la législation et de ce programme est de protéger et de consolider les régimes de retraite Taft-Hartley et des travailleurs américains. Comme vous l’avez indiqué, il s’agit d’une partie importante de notre activité depuis longtemps et nous en sommes ravis. Plus précisément, le SFA Program a été inclus dans la Rescue Plan Act of 2021 dans le but d’aider les régimes de retraite d’employeurs multiples gravement sous-financés. Les régimes doivent déposer une demande auprès de la PBGC afin de déterminer, d’une part, s’ils sont admissibles pour recevoir des fonds de secours et, d’autre part, le volume d’actifs qu’ils recevront. Le montant accordé est destiné à contribuer au financement des prestations de retraite du régime à court ou à moyen terme. Par conséquent, les fonds sont assortis de restrictions concernant le montant que le régime va investir dans ces actifs et, pour ne pas trop entrer dans les détails, environ 67 % des régimes doivent être investis dans des obligations à taux fixe de première qualité, dans l’intention de verser des prestations. Dans un premier temps, la PBGC se concentre sur les régimes les plus insolvables, et ce processus a débuté l’été dernier. Nous avons commencé à voir ces actifs sortir de la PBGC pour être reversés aux participants aux régimes. Et nous continuons à voir une grande partie de ces actifs devenir disponibles pour les régimes Taft-Hartley sous-financés.
Steve Peacher : Tim, comme l’a mentionné Chris, ces fonds ont un objectif très précis. Ils sont conçus pour que les prestations puissent être versées, ce qui a probablement des conséquences sur la manière dont l’argent est investi. Quelles sont donc les approches adoptées par les promoteurs de régimes pour investir les actifs du SFA Program afin de respecter leurs engagements?
Tim Boomer : Merci, Steve. Je ferai écho à ce qu’a dit Chris : l’objectif est vraiment d’assurer le paiement des prestations. Je pense que cela a touché de plein fouet de nombreux promoteurs de régimes et qu’ils l’ont vraiment pris à cœur, car ils veulent profiter de cette occasion unique pour sécuriser ces régimes. Ils veulent vraiment garantir le versement des prestations futures aux participants. Cela signifie que les promoteurs de régimes se concentrent sur la manière d’aligner ces investissements sur les prestations futures. Nous avons vu de nombreux promoteurs de régimes adopter ce que j’appellerais une stratégie d’investissement axée sur les flux de trésorerie. Ils se demandent donc comment aligner le produit de leurs placements à revenu fixe sur les prestations versées au titre du régime. En même temps, il y a aussi un désir de rentabiliser ces actifs autant que possible. Alors, comment pouvons-nous gagner de l’argent supplémentaire dans notre portefeuille à revenu fixe où chaque dollar supplémentaire que nous gagnons est un dollar supplémentaire qui finira dans la poche d’un participant à l’avenir? Nous voyons donc ces deux approches, que je ne qualifierais pas de contradictoires, mais d’un côté nous voulons vraiment nous aligner sur nos paiements de prestations, et de l’autre, nous voulons avoir une composante axée sur le rendement total qui peut ajouter un peu de jus supplémentaire et vraiment aider à stimuler certains de ces futurs paiements de prestations. La plupart du temps, les promoteurs de régimes adoptent un peu de chacune de ces approches et la mesure dans laquelle ils privilégient l’une ou l’autre dépend de plusieurs facteurs, tels que la part des revenus fixes ou l’importance des actifs du SFA Program par rapport à leur portefeuille existant. Dans presque tous les cas, il s’agit donc de savoir comment aligner une partie des placements à revenu fixe sur ces prestations futures et comment faire en sorte qu’une partie de ces placements produise un meilleur rendement pour celles-ci.
Steve Peacher : Et quelles sont les considérations pratiques qu’un régime doit prendre en compte lorsqu’il investit les actifs du SFA Program?
Tim Boomer : Chris en a déjà parlé, mais ces actifs sont assortis de certaines restrictions. Ces restrictions visent en fait à protéger ces actifs afin de pouvoir verser des prestations à l’avenir. Comme Chris l’a mentionné, le plus important, dont tout le monde est conscient, est qu’environ deux tiers de ces actifs doivent être investis dans des titres à revenu fixe, au moins deux tiers mesurés une fois par an. Il existe également une restriction à l’égard des titres à revenu fixe. Il doit être question d’instruments à taux fixe de qualité supérieure, libellés en dollars américains. Cela exclut donc tout ce qui est inférieur à la qualité d’investissement, ainsi que les instruments à taux variable. Cela signifie également que certains actifs titrisés n’entrent pas dans cette catégorie. Il est donc essentiel de travailler avec des partenaires dans ce domaine qui sont en mesure d’assurer ce suivi, qui comprennent ces règles et qui disposent de systèmes leur permettant de s’assurer que nous ne nous trouvons pas du mauvais côté de ce programme. L’autre considération concerne le rééquilibrage. Nous parlons d’une longue période pour le versement de ces prestations. Au cours de cette période, il y aura un rééquilibrage constant. Il s’agira donc d’une répartition annuelle entre les actions ou la composante de croissance et les titres à revenu fixe afin de s’assurer que nous respectons la règle des deux tiers/un tiers. Il y aura également une répartition à l’intérieur du portefeuille de titres à revenu fixe. Ainsi, lorsque nous disposons d’une partie des flux de trésorerie appariés chaque année et que nous versons des prestations à partir de ces flux, nous devons penser à ajouter le paiement de l’année suivante dans ce système. Il s’agit donc également d’un rééquilibrage entre nos titres à revenu fixe axés sur le rendement total et ceux axés sur les flux de trésorerie. Et je pense que la gestion de ce processus en tant que partenaire, nous devons le faire, nous devons être très actifs et très connectés à ce qui se passe réellement dans le régime.
Steve Peacher : Il est donc évident que les marchés des titres à revenu fixe ont connu une évolution considérable depuis que bon nombre de ces demandes ont été déposées. Les taux de courte durée ont augmenté de façon spectaculaire, la forme de la courbe a changé, les taux de longue durée ont augmenté et les marchés des actions ont connu une certaine volatilité, mais c’est surtout du côté des taux qu’il y a eu un énorme changement. Parlez-nous donc des conséquences de cette évolution. Quel est l’impact sur ce que les promoteurs de régimes peuvent réaliser, et comment doivent-ils penser à investir ces fonds du SFA Program?
Tim Boomer : Comme Chris l’a mentionné, un grand nombre de ces demandes ont déjà été introduites et l’argent commence à circuler. Le taux – lorsque nous calculons le montant des actifs qu’un régime recevra – est réellement basé sur les futurs paiements de prestations jusqu’en 2051, puis sur leur actualisation pour déterminer le montant d’argent dont nous aurions besoin aujourd’hui pour faire face à ces paiements. Et l’hypothèse du rendement de ces actifs est très importante pour déterminer ce montant. Ainsi, si l’on considère la date à laquelle ces demandes ont été introduites, l’hypothèse retenue pour de nombreux régimes est probablement un pourcentage élevé, soit de 3 %. Ainsi, le pourcentage que nous avons obtenu aujourd’hui, à savoir le montant des actifs dont nous aurions eu besoin pour faire face aux paiements futurs, était assez élevé. Aujourd’hui, alors que nous avançons, pour la plupart des régimes, le rendement attendu des actifs du SFA Program est probablement supérieur de 1 à 2 %. En d’autres termes, lorsque nous examinons ces actifs aujourd’hui, nous constatons qu’ils peuvent assurer les paiements à un horizon beaucoup plus lointain que ce qui était prévu à l’origine. Cela signifie que les personnes qui investissent aujourd’hui peuvent dépasser l’hypothèse initiale et faire en sorte que les paiements durent un peu plus longtemps pour les bénéficiaires du régime. Cela signifie également que de nombreux régimes peuvent prendre des décisions d’investissement différentes de celles qu’ils auraient prises il y a un an. Ainsi, aujourd’hui, pour faire face à certains de ces paiements futurs, ils peuvent probablement investir davantage dans les titres à revenu fixe et prendre moins de risques dans la répartition d’actifs globale parce qu’ils sont en mesure de gagner plus d’argent que prévu dans ce portefeuille de titres à revenu fixe.
Steve Peacher : Il s’agit vraiment d’un sujet important, car, pendant des années, les gens ont vu l’état de capitalisation de bon nombre de ces régimes Taft-Hartley, et je pense que la question était de savoir ce qui allait se passer. Car il y a de vraies personnes qui dépendent de ces fonds. Je pense que l’adoption de la American Rescue Plan Act et l’octroi de nouveaux fonds pour consolider ces régimes ont été une grande réussite. Ce fut le cas pour de nombreux régimes Taft-Hartley. Nous travaillons avec un grand nombre de nos Clients Taft-Hartley qui réfléchissent à la question et investissent l’argent de la bonne manière. C’est compliqué compte tenu des restrictions et du fait que les marchés ont changé. Merci d’avoir pris quelques minutes pour en parler. C’est un sujet important.
Chris Adair : Merci, Steve.
Steve Peacher : Je remercie également tous nos auditeurs d’avoir écouté cet épisode de Trois en cinq.
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