Juillet 2023: Suivi trimestriel de l’inflation
Dans notre publication, il est question de la hausse imprévue de l’IPC global en juillet et de la baisse importante du volume de négociation d’ORR.
L'avis de Steve Morris: « En juillet, l’IPC global canadien a augmenté de 0,6 % sur un mois, ce qui a dépassé les prévisions du marché de 0,3 % et porté la hausse sur un an à 3,3 % (figure 1). »
Même si une hausse de l’inflation globale sur un an était attendue compte tenu des effets défavorables de l’année de référence, l’augmentation était bien au-delà des prévisions, les coûts du logement (figure 2) y ayant largement contribué. De plus, la hausse récente des prix de l’essence n’a pas été complètement prise en compte dans le rapport sur l’IPC de juillet en raison du moment où l’échantillonnage a été effectué. Cela devrait mettre de la pression à la hausse sur l’IPC en août.
La hausse des taux d’intérêt continue à se faire ressentir sur les coûts des intérêts hypothécaires, avec un bond supplémentaire de 2,0 % sur un mois et de 30,5 % sur un an.
Le prix du panier d’épicerie est resté élevé, mais sa croissance sur un an a ralenti (8,5 % en juillet et 9,1 % en juin), surtout en raison des prix des fruits frais.
Figure 1 : Variation de l’IPC
Figure 2 : Contribution des secteurs à l’IPC global sur un an – Canada
L'avis de Steve Morris: « Les taux d’inflation neutres se sont stabilisés à des niveaux plus bas, malgré les attentes d’une demande accrue d’obligations à rendement réel (ORR), ce qui suggère que les investisseurs pourraient exiger un escompte d’illiquidité plus élevé. »
Après que le gouvernement du Canada a annoncé sa décision de cesser l’émission d’ORR en novembre 2022, les taux d’inflation neutres ont connu une pointe initiale. Ils se sont ensuite stabilisés à des niveaux légèrement moins élevés qu’avant cette annonce. (figure 3). Certains participants du marché pourraient s’être attendus à ce qu’une hausse persistante des taux d’inflation neutres soit une indication de la demande d’ORR. Toutefois, les taux d’inflation neutres sont principalement attribuables à l’effet net combiné de deux facteurs fondamentaux : les attentes du marché concernant l’inflation future et la liquidité des ORR. En cas de diminution notable de la liquidité des ORR, les taux d’inflation neutres peuvent devenir de moins bons indicateurs de la demande d’ORR et de l’anticipation d’une inflation accrue.
Si l’on compare les périodes de neuf mois avant et après l’annonce de novembre 2022, le volume de négociation d’ORR a fléchi d’environ 66 % (figure 4). Cela indique que la demande d’ORR et l’anticipation d’une inflation accrue peuvent être plus élevées que ne laissent supposer les taux d’inflation neutres en raison d’un escompte d’illiquidité plus élevé.
Figure 3 : Taux d’inflation neutres à long terme
Figure 4: Volume de négociation hebdomadaire d’ORR du Canada courantes (comme il est démontré par CA135087M433)
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Variation de l’IPC (figure 1)
Variation sur 12 mois, ACJ depuis le début de l’année et sur un mois de l’indice des prix à la consommation mensuel, non désaisonnalisé, Statistique Canada (tableau 18-10-0004-01)
Canada – Contribution des secteurs à l’IPC officiel sur un an (figure 2)
Portail de l’Indice des prix à la consommation de la Banque du Canada
Taux d’inflation neutres à long terme (figure 3)
Calculé comme suit : ((1 + taux des obligations types du gouvernement du Canada, long terme [CANSIM V39056])/(1 + taux des obligations à rendement réel, long terme [CANSIM V39057]/2)) – 1.
Volume de négociation hebdomadaire d’ORR du Canada courantes (CA135087M433) (figure 4)
Bloomberg
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