Steve Peacher : Bonjour chères auditrices et chers auditeurs. Ici Steve Peacher, président de Gestion SLC. Aujourd’hui, je suis en compagnie de Petra Wendroth, qui est directrice générale et gestionnaire de portefeuille de titres privés à revenu fixe, avec qui je vais m’entretenir au sujet des créances privées à revenu fixe de première qualité, une des catégories d’actifs les plus performantes à Gestion SLC et à la Sun Life. Merci, Petra, d’avoir accepté mon invitation aujourd’hui.
Petra Wendroth : Tout le plaisir est pour moi, Steve.
Steve Peacher : Lors d’entrevues précédentes, nous avons déjà parlé de créances privées à revenu fixe. Aujourd’hui, j’aimerais tout d’abord parler du type d’investisseurs qui investit dans cette catégorie d’actifs. Pourriez-vous nous dire qui investit dans les créances privées à revenu fixe et pourquoi cette catégorie d’actifs convient à leur portefeuille?
Petra Wendroth : Cela est une question importante. Divers investisseurs s’intéressent à cette catégorie d’actifs, qu’il s’agisse d’assureurs multirisques, d’assureurs vie, de réassureurs, de fonds de pension, de fiducies et, de plus en plus, de gestionnaires de grandes fortunes et de particuliers fortunés. Ceux qui ne suivent pas cette catégorie d’actifs pourraient être surpris par l’ampleur de la base d’investisseurs. Si vous considérez les titres à revenu fixe privés de première qualité dans leur totalité, vous avez une catégorie d’actifs capable d’offrir des durées allant de courtes à très longues, ce qui en fait un outil particulièrement utile à avoir pour diversifier un portefeuille. En plus du rendement courant excédentaire, cette catégorie d’actifs offre également des protections de crédit structurelles et la possibilité de diversifier les portefeuilles. Plusieurs investisseurs croient que les titres privés à revenu fixe de première qualité sont strictement réservés aux placements alternatifs. Ce n’est pas le cas. En fait, les investisseurs ajoutent des créances privées à revenu fixe de première qualité à leur répartition d’actifs globale dans le volet à revenu fixe de leurs portefeuilles. Ils ne servent donc pas seulement à augmenter l’exposition des portefeuilles au marché du crédit et à augmenter le rendement. Les investisseurs ont aussi recours à cette catégorie d’actifs pour mettre en place la stratégie d’appariement du passif.
Steve Peacher : Vous avez mentionné dans votre réponse qu’il existe des possibilités d’investir sur toute la courbe des taux d’intérêt sur le marché privé des titres à revenu fixe. Parlez-nous un peu de cela. Quelles sont certaines des occasions à saisir, selon vous? Pourriez-vous nous fournir quelques exemples d’occasions à saisir à différents points de la courbe de rendement?
Petra Wendroth : Pour ce qui est du financement à plus court terme, il peut prendre la forme de prêts hypothécaires ou de prêts aux entreprises à taux flottant ou de financement à taux fixe à échéance plus courte, y compris la titrisation de prêts à la consommation et commerciaux et les contrats de location. À mesure que l’on avance dans le temps, les contrats de location avec crédit commencent à faire leur apparition, de même que d’autres contrats à moyen terme, allant des pièces d’avion aux contrats de performance en matière d’économies d’énergie. À l’extrémité longue de la courbe, les projets de production d’électricité mettant l’accent sur les énergies renouvelables et la transmission commencent à apparaître, tout comme les baux fonciers et les partenariats public-privé pour un assortiment d’infrastructures à long terme, des routes aux hôpitaux. Il s’agit d’une catégorie d’actifs très diversifiée, et il serait difficile d’énumérer toutes les formes de financement disponibles. Quel que soit le segment de la courbe, il existe un point commun à la philosophie d’investissement qui guide la catégorie d’actifs, notamment Gestion SLC, à savoir la concentration sur des secteurs non cycliques et résistants à la récession, avec des flux de trésorerie monétisables et des structures privilégiant les obligations de premier rang avec de solides réserves de capitaux.
Steve Peacher : Vous avez soulevé un bon point, à savoir que de nombreux investisseurs ne connaissent pas très bien cette catégorie d’actifs qui est très utile pour diversifier leurs portefeuilles, que ce soit à différents points sur la courbe de rendement, dans différents types de placements, et à différents niveaux de risque. Il s’agit donc d’un segment très diversifié, qui n’est peut-être pas aussi bien connu sur le marché des produits. Donc, les marchés sont très volatils et les taux d’intérêt ont augmenté de manière spectaculaire. De plus, l’inflation oscille aux alentours de 5 % et le marché boursier est volatil. Selon vous, est-ce le bon moment pour investir sur le marché des créances privées à revenu fixe de première qualité?
Petra Wendroth : Oui, la catégorie des titres à revenu fixe privés de première qualité est privilégiée en raison de sa capacité à générer une valeur relative par rapport aux titres publics comparables. C’est l’écart gagné sur la période de détention qui détermine la performance future de la catégorie d’actifs. Les coupons et le réinvestissement de ces coupons constituent une partie significative des rendements des titres à revenu fixe. Ce report d’écart supplémentaire peut être utile à long terme. Cela dit, nous observons aujourd’hui des rendements extraordinaires, même si l’activité dans cet espace a ralenti au cours du dernier trimestre, il y a des occasions qui démontrent une valeur attractive si vous savez où chercher. En offrant des solutions de financement qui répondent aux besoins de nos emprunteurs d’une manière que les marchés publics ne peuvent pas fournir efficacement ou officiellement, nous offrons ce que j’aimerais appeler « prime aux solutions ». Se contenter de parler de marché inefficace est réducteur. D’autres facteurs entrent en jeu : les emprunteurs et les commanditaires aiment avoir un partenaire permanent, un partenaire avec lequel ils savent qu’ils peuvent travailler et qu’ils comprennent, et potentiellement un partenaire avec lequel ils peuvent évoluer sur le long terme. Nous avons acquis beaucoup d’expérience, et nous avons été en mesure de développer une profonde expertise à travers toute la gamme de solutions reposant sur les créances privées de première qualité, que nos équipes offrent aux Clients, ainsi que d’autres valeurs essentielles, comme la certitude de l’exécution. Tout cela est ce qui génère une prime supplémentaire, en plus de la prime de rendement. D’autres facteurs contribuent à l’attrait des créances à revenu fixe privées de première qualité, tels que l’accès à l’information, les clauses et les garanties qui exercent une influence et protègent contre le risque de baisse, et protègent les plus petits prêteurs. Bref, tous les facteurs qui peuvent aider à atténuer certaines des tensions que nous rencontrons sur les marchés. Nous avons nous-mêmes respecté ce principe et avons investi à long terme, certains placements ayant été initialement faits à la fin des années 1980. Cela nous ramène aux remarques que j’ai faites précédemment, ainsi qu’au vieil adage selon lequel il vaut mieux investir à long terme que de tenter de « rattraper » le marché.
Steve Peacher : Vous avez mentionné la titularisation, et je sais que vous n’aimez pas terminer par une question personnelle. Vous venez de fêter votre dixième anniversaire avec Gestion SLC, et je suis très jaloux que vous ayez aussi pris un congé sabbatique pour fêter cela, ce qui est formidable. Pourriez-vous nous en parler? Qu’avez-vous fait pendant ce congé sabbatique?
Petra Wendroth : Je suis très heureux d’avoir pu profiter des six semaines qui m’ont été offertes l’été dernier. Avec tous les événements qui se sont déroulés au cours des deux dernières années, je savais exactement ce que je voulais faire de mon temps libre. Dès que les enfants ont terminé l’année scolaire, nous avons sauté dans un avion et sommes partis pour Singapour. C’est de là que je suis originaire. C’était l’occasion parfaite de renouer avec la famille et les amis qui nous manquaient, et comme nous pouvions y séjourner pendant plusieurs semaines, nous avons pleinement profité de notre séjour. Beaucoup mieux que lorsque nous partions pendant deux semaines seulement à l’autre bout du monde, bien que nous nous y étions habitués. Les enfants ont pu passer du temps de qualité, avec leur grand-mère et d’autres membres de notre famille, et s’engager réellement dans cette partie de leur héritage. Il va sans dire que le bien-être mental, physique et émotionnel est très important. C’était tellement agréable de disposer de plusieurs semaines pour se concentrer sur la famille, les amis et la santé. Nous avons bien profité de ce congé sabbatique.
Steve Peacher : Je suis sûr que ce fut un voyage que vous et vos enfants n’oublierez jamais. Merci, Petra, d’avoir pris quelques minutes aujourd’hui pour parler du marché des placements privés à revenu fixe de première qualité. Je remercie également nos auditrices et nos auditeurs d’avoir écouté cet épisode de Trois en cinq. À bientôt.
Petra Wendroth : Merci, Steve.
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