Steve Peacher : Bonjour chères auditrices et chers auditeurs. Ici Steve Peacher, président de Gestion SLC. Merci de vous joindre à nous pour cet épisode de Trois en cinq. Je suis très heureux d’être avec David Hamlin, directeur général principal et responsable de la recherche à la Sun Life. David et moi avons travaillé ensemble pendant longtemps, pas seulement ici, mais aussi à Putnam il y a des années. Merci, David, d’avoir accepté de vous entretenir avec moi aujourd’hui.
David Hamlin : Merci, Steve. Tout le plaisir est pour moi.
Steve Peacher : Aujourd’hui, nous allons donc aborder la question de la recherche de crédit sous différents angles. Je commencerai donc par l’intelligence artificielle, l’IA, qui fait son chemin dans de nombreux aspects d’un grand nombre d’entreprises. Il sera intéressant de voir comment il évolue dans le monde de la gestion des placements. Et, du point de vue de la recherche, notamment de la recherche fondamentale sur le crédit, votre équipe commence-t-elle à utiliser l’IA? Et, si oui, de quelle manière? Et comment pensez-vous que cela va évoluer à l’avenir?
David Hamlin : C’est une excellente question, et à la Sun Life, nous explorons les outils d’IA dans le processus de placement depuis de nombreuses années, en essayant vraiment d’exploiter de meilleures informations, plus rapidement et plus largement. Nous intégrons actuellement un modèle d’IA interne utilisant l’apprentissage automatique pour aider à déterminer quelles sont les entreprises les plus susceptibles de voir leur cote de crédit évoluer. Nous y travaillons donc depuis de nombreuses années. Nous utilisons également un outil tiers ou des outils tiers qui nous aident à extraire des données et à obtenir des informations sur les appels de fonds, les états financiers et d’autres documents. Actuellement, nous expérimentons également l’utilisation de l’IA générative dans notre processus de placement et nous sommes très enthousiastes quant aux possibilités qui s’offrent à nous. Dans un premier temps, nous considérons l’IA comme un outil d’efficacité qui peut nous aider à travailler plus rapidement et plus intelligemment. Mais en fin de compte, il pourrait s’agir de bien plus que cela.
Steve Peacher : J’aurais une autre question. Pensez-vous que nous en sommes au point où, sur la base de notre utilisation actuelle, vous avez vu des exemples où l’utilisation de l’IA nous a permis d’avoir une meilleure perspective, et donc d’arriver plus rapidement à des conclusions? Avez-vous déjà constaté des avantages tangibles?
David Hamlin : Je dirais donc que nous avons constaté des avantages tangibles, et qu’il s’agit surtout de la vitesse de traitement et d’accès à une variété de sources d’information. C’est là que nous constatons les gains les plus importants du point de vue de la recherche, Steve.
Steve Peacher : Passons à la vitesse supérieure. L’un des éléments clés du crédit n’est pas seulement l’analyse individuelle d’une situation, mais aussi la toile de fond dans laquelle vous l’analysez. Vous pouvez faire beaucoup d’excellentes recherches sur une entreprise particulière, mais si vous êtes dans la bonne phase du cycle de crédit, vous avez un vent arrière qui peut parfois vous aider, et si vous êtes dans la mauvaise phase du cycle de crédit, cela peut être un vent contraire qui devient écrasant, quelle que soit la qualité de votre recherche individuelle sur le crédit. Je sais que vous y réfléchissez beaucoup. Quels éléments utilisez-vous pour déterminer où nous en sommes dans le cycle du crédit? Et puis, selon votre équipe et vous, où en sommes-nous aujourd’hui?
David Hamlin : C’est une bonne question. Nous disposons d’un processus très solide pour déterminer où nous en sommes dans le cycle du crédit, afin de nous aider à établir une base ou une vision descendante lorsque nous réfléchissons à la recherche fondamentale. D’une manière générale, je classerais les données en trois catégories : les fondamentaux de l’entreprise, les conditions macroéconomiques et les conditions du marché. En ce qui concerne les fondamentaux des entreprises, nous examinons des indicateurs, tels que les marges bénéficiaires, la croissance des revenus et des bénéfices, l’effet de levier, la couverture des intérêts, les tendances des agences de notation, etc. Pour les conditions macroéconomiques, nous examinons la forme des courbes de rendement dans différents pays, le sentiment des consommateurs, les marchés du travail, les indices de l’industrie manufacturière et des services. Et pour les conditions du marché, il s’agit des écarts sur obligations de sociétés, du risque de marché, de l’appétence pour le risque, de la valorisation des actions. Nous suivons ce processus, nous disposons d’un ensemble très solide d’indices que nous examinons, et nous pensons actuellement que, comme vous l’avez dit, qu’on affronte actuellement des vents contraires. Nous nous trouvons dans ce que nous pourrions qualifier de phase défavorable du cycle de crédit, au cours de laquelle les bénéfices diminuent, alors que les conditions macroéconomiques mondiales s’affaiblissent.
Steve Peacher : Parlons de 2023, en regardant peut-être un peu en arrière plutôt qu’en avant. Vous savez, si je pense à ce que les gens disaient il y a un an à la même époque, je pense que nous sommes dans une situation très différente de celle à laquelle beaucoup de gens auraient pu s’attendre. Je pense que beaucoup de gens se seraient attendus à ce que nous soyons actuellement en récession, du moins aux États-Unis, et beaucoup de choses se sont produites. Lorsque vous faites le bilan de l’année, qui est presque terminée, qu’est-ce qui vous a le plus surpris dans la façon dont les choses se sont déroulées en 2023?
David Hamlin : Bonne question. L’année 2023 a donc été très surprenante à bien des égards. Tout d’abord, cela semble un peu loin, mais au début de l’année, nous avons connu la crise bancaire régionale qui a entraîné la faillite de trois banques et qui n’était certainement pas sur notre écran radar. Heureusement, nous y sommes parvenus. C’est le premier point. Deuxièmement, les fondamentaux des émetteurs importent peu dans une économie qui s’affaiblit. Je veux dire que les écarts sont très serrés, et pourtant la macroéconomie s’affaiblit. Je dirais également que le consommateur a mieux résisté que prévu du point de vue de la volonté d’investir et de la santé du crédit. Enfin, parlons un peu des fusions et des acquisitions examinées de près par la Federal Trade Commission (FTC) et le département de la Justice des États-Unis (DoJ). De nombreuses fusions et acquisitions ont été réalisées au cours de l’année.
Steve Peacher : Vous savez, il est intéressant que vous ayez mentionné les faillites de certaines banques au début de l’année. Vous avez raison. Je pense que les gens se disaient, bon sang, ça va être un redoublement de la crise financière. On dirait que c’était il y a longtemps; or, il n’y a pas si longtemps que ça. Il est donc intéressant de constater qu’elle a été plus contenue que ce que l’on pensait. L’entretien tire à sa fin. Permettez-moi de terminer par une dernière question. Il s’agit d’une question à la fois professionnelle et personnelle. Mais, comme je l’ai mentionné au début, nous avons travaillé ensemble pendant de nombreuses années, et vous vous souviendrez sans doute que pendant les années 1980 et 1990, le travail du gestionnaire de placements à l’époque était différent de ce qu’il est aujourd’hui. Il est évident que la pandémie a changé la façon dont nous travaillons tous ensemble, mais pas que ça. Qu’est-ce qui a changé de votre point de vue? En quoi le fait de travailler dans le secteur de la gestion d’actifs est-il différent aujourd’hui de ce qu’il était auparavant, c’est-à-dire à la fin des années 1980, début des années 1990?
David Hamlin : Bonne question. Beaucoup de choses ont changé. Aucun doute là-dessus. Ce qui me vient à l’esprit, c’est que la disponibilité de l’information et la qualité des sources de celles-ci qui contribuent à gérer plus efficacement les placements. Cela est enthousiasmant. Les données Bloomberg commençaient tout juste à être publiées à l’époque. Donc, c’est une chose. La deuxième est la redéfinition du travail, notamment en ce qui concerne le lieu de travail. N’est-ce pas? Nous avons donc la possibilité de travailler de manière flexible, ce que les gens apprécient. Mais, il y a aussi un avantage très important à cela, c’est que cela augmente notre vivier de candidats. Lorsque nous recrutons, nous ne nous limitons pas à recruter quelqu’un qui vit dans la région de Boston ou de Toronto. C’est le deuxième point. Et troisièmement, je ne mets plus de cravate. Lorsque je me rends au bureau, j’adopte un style de vie décontracté, et lorsque l’on y repense, nous portions tous des costumes et des cravates.
Steve Peacher : C’est intéressant. Je me souviens de l’époque où nous devions faire des feuilles de calcul, j’étais à Boston. Je devais prendre l’avion pour New York et extraire les microfiches contenant les documents 10K et 10Q parce qu’il n’y avait pas d’Internet. Et, les données Bloomberg n’étaient pas encore publiées. Nous avions des Quotrons, et je me souviens, vous vous en souviendrez, mais nous avions des calculatrices Monroe Bond sur les bureaux. Aujourd’hui, personne ne possède de calculatrice Monroe Bond. Donc, c’est la fin de cet entretien. Je vous remercie, David, d’avoir répondu à mes questions. Je remercie également nos auditeurs d’avoir écouté cet épisode de la série Trois en cinq. À bientôt.
David Hamlin : Merci, Steve.
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