Steve Peacher : Ici Steve Peacher de Gestion SLC. Aujourd’hui je suis en compagnie de Laila Dunphy, qui est directrice des relations avec la clientèle à Gestion SLC, notamment avec les compagnies d’assurance. Laila, merci d’avoir accepté mon invitation.
Laila Dunphy : Tout le plaisir est pour moi, Steve.
Steve Peacher : Dans d’autres balados, nous avons souvent parlé de la catégorie d’actifs à revenu fixe privé, ou crédit privé, notamment des titres de qualité supérieure, qui constituent depuis longtemps une catégorie d’actif importante pour les compagnies d’assurance, comme c’est le cas pour Gestion SLC. Nous souhaitons aborder ce sujet aujourd’hui, non pas tant du point de vue de l’investissement que de celui des aspects opérationnels à prendre en compte si vous souhaitez investir dans cette catégorie d’actif. Il y a différentes façons d’investir dans ce secteur, mais il y a différents éléments à prendre en compte. C’est ce dont nous parlons aujourd’hui, et nous pourrions peut-être commencer par le niveau le plus élevé : comment les investisseurs accèdent-ils au crédit privé? Quelles sont les options qui s’offrent à eux, et peut-être pour aider à expliquer cela, quels sont les types d’instruments de placement que nous proposons à Gestion SLC pour permettre aux Clients d’investir dans le crédit privé?
Laila Dunphy : Les investisseurs peuvent accéder au crédit privé de différentes manières. Il existe des possibilités d’investissement direct et de fonds d’investissement sur le marché privé. SLC propose un certain nombre de fonds basés aux États-Unis et au Canada, ainsi que des portefeuilles de crédit privé personnalisés par le biais de comptes à gestion distincte (CGD). Plusieurs considérations financières propres à chaque investisseur, comme la liquidité, l’entrée accélérée sur le marché, et d’autres attentes particulières du Client, doivent être prises en compte pour évaluer l’instrument de placement le plus approprié. Mais, d’autres facteurs doivent être pris en compte, à savoir les besoins opérationnels qui peuvent être sous-estimés lorsqu’on s’aventure sur ce marché.
Steve Peacher : Lorsque vous réfléchissez à ces considérations opérationnelles et aux instruments de placement que vous pourriez utiliser, dans quelle mesure la structure de propriété a-t-elle un impact sur les choix qu’un investisseur potentiel pourrait faire ou sur les questions qu’il devra envisager de traiter?
Laila Dunphy : La structure de l’actionnariat a en fait des implications assez lourdes pour les besoins opérationnels du crédit privé. Lorsque vous investissez dans un fonds, les actifs sont détenus par le fonds et la propriété est détenue sous forme d’actions. Les besoins opérationnels du fonds sont pris en charge par l’administrateur ou le gestionnaire, ce qui n’est pas le cas pour les CGD. Lorsque vous investissez directement dans ces actifs, tous les besoins opérationnels incombent au Client ou à son gestionnaire. C’est quelque chose de beaucoup plus onéreux que ce à quoi ils peuvent être habitués dans leur mandat privé ou public. Et il y a des étapes supplémentaires, généralement automatisées, qui ne sont peut-être pas prises en compte dans cette catégorie d’actif, mais qui peuvent être mises en œuvre ailleurs.
Steve Peacher : Cela entre donc dans les considérations opérationnelles. Pouvez-vous nous en dire un peu plus à ce sujet? Si quelqu’un décide d’investir directement dans des prêts sous-jacents par le biais d’un CGD, plutôt que par l’intermédiaire d’un fonds, il le fera directement. Quelles sont les questions opérationnelles qu’il doit prendre en compte lorsqu’il met en œuvre la stratégie?
Laila Dunphy : C’est une excellente question, Steve. Compte tenu de la nature personnalisée et physique du crédit privé, de nombreuses fonctions opérationnelles, généralement automatisées, nécessitent une intervention manuelle. Elle ne permet pas les opérations électroniques, les actifs ne sont pas stockés dans un coffre-fort, les livraisons doivent être suivies et acceptées pour être conservées en toute sécurité. Toutes les modifications postérieures aux dépenses doivent être communiquées manuellement. Donc, tout ce que vous pourriez communiquer électroniquement dans le cadre de votre mandat à revenu fixe de base. Vous devrez contacter quelqu’un et lui dire : « Je change de dépositaire et j’ai besoin que vous informiez chaque émetteur ou agent payeur en mettant à jour les instructions de paiement ou les renseignements de référence ». Ce n’est pas quelque chose que l’on peut faire d’un simple clic. Il y a beaucoup plus de communication qui doit être gérée manuellement. En outre, vous aurez besoin d’un programme de gestion de trésorerie flexible pour vous adapter aux changements de dates de financement, aux exigences relatives à la confidentialité et au manque de données accessibles au public. Vous ne pouvez pas vous contenter de tirer des données de Bloomberg. On ne peut pas se contenter de rechercher une question et d’effectuer des analyses comme on le ferait pour la dette publique. La coordination avec les prestataires de services tiers est très importante. Votre gestionnaire, votre dépositaire, votre fournisseur de services comptables doivent tous être alignés, et les écarts de temps sont très fréquents dans cette catégorie d’actif en raison de la nature manuelle des actifs. Nous devons donc faire preuve d’une grande diligence dans nos rapprochements et nous assurer que tout le monde est aligné. Il ne faut pas qu’il y ait de rupture au cours d’une période. Les possibilités d’erreur humaine sont tellement plus nombreuses. C’est l’une des nombreuses raisons pour lesquelles il est si important d’avoir un partenaire de confiance dans ce segment du marché et lors de la mise en œuvre d’une stratégie privée, et c’est vraiment ainsi que nous considérons nos Clients à Gestion SLC. Nous sommes une extension de leur équipe et nous sommes des partenaires.
Steve Peacher : L’un des défis auxquels vous faites référence, c’est simplement qu’avec beaucoup de ces placements, de l’argent peut être prélevé à différents moments de votre compte. Vous pouvez vous engager à verser un certain montant, puis l’utilisateur des fonds vous appellera à différents moments pour vous dire que ceux qui ont souscrit à cette offre doivent maintenant avancer de l’argent. Tout n’est pas fait en même temps, ce n’est donc qu’une des nombreuses considérations à prendre en compte. Nous n’aborderons pas ce sujet aujourd’hui, mais ceux qui ont écouté les balados précédents pourraient se demander pourquoi je ferais cela. Cela représente beaucoup de tracas opérationnels. La raison en est que, du point de vue de l’investissement, les marchés privés du crédit ont prouvé qu’ils offraient des primes très intéressantes par rapport aux marchés publics pour des notations similaires, vous finissez par avoir, à certains égards, un risque plus faible si vous connaissez bien le marché, parce que vous avez tellement plus de protection intégrée dans les opérations. Ainsi, si quelque chose tourne mal, vous êtes dans une bien meilleure position pour obtenir un meilleur recouvrement. Il y a donc beaucoup de bonnes raisons financières d’investir dans cette catégorie d’actif, mais il faut le faire les yeux grands ouverts. Ce n’est pas aussi simple que d’acheter des obligations publiques sur un système de négociation électronique. Lorsque vous les achetez, et ensuite, lorsque vous les possédez, surtout si vous le faites par l’intermédiaire d’un CGD. Je pense que c’est une leçon à tirer de vos commentaires. Permettez-moi de changer de sujet, j’aime poser une question personnelle à mes invités à la fin de l’entretien. Nous parlions tout à l’heure du fait que vous aimez les animaux depuis longtemps et que vous avez canalisé cette passion en vous engageant dans le sauvetage d’animaux, le bénévolat et d’autres activités. Mais vous racontez aussi l’histoire de la personnalité d’un de ces animaux qui vous a gêné d’une certaine manière. Parlez-moi de cela.
Laila Dunphy : Je suis, en effet, une grande amoureuse des animaux, et j’en ai accueilli beaucoup, d’abord, surtout des chiens, simplement par habitude. Puis, nous avons accueilli des chatons, mais nous avons cessé d’accueillir des chiens parce que notre chien résident simulait une blessure chaque fois que nous amenions un nouveau chiot. La dernière fois, il a fait semblant d’avoir la queue cassée, ce qui a coûté des milliers de dollars en diagnostic et en traitement, pour finalement découvrir qu’il faisait semblant.
Steve Peacher : On dirait que vous avez un chien qui devrait faire partie d’un cirque! Simuler une queue cassée, c’est assez sophistiqué. Une telle mise en scène est digne des meilleurs spectacles.
Laila Dunphy : Ce n’est pas un tour que nous lui avons appris.
Steve Peacher : Il devrait y avoir une émission de télé-réalité pour les animaux. Eh bien, notre émission tire à sa fin. Merci beaucoup, Laila, d’avoir répondu à mes questions, pas toujours faciles à répondre, mais vraiment importantes pour ceux qui envisagent d’investir dans cette catégorie d’actif, et merci à tous d’avoir écouté cet épisode de Trois en cinq.
Laila Dunphy : Merci beaucoup, Steve.
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