Gestionnaire de portefeuille en vedette 

Steve Morris, CFA, directeur général principal et gestionnaire de portefeuille

L’avis de Steve Morris : « Malgré de petits signes d’amélioration, l’inflation reste élevée et généralisée au Canada. En juin, l’IPC global canadien a augmenté de 8,1 % d’une année à l’autre et de 0,7 % d’un mois à l’autre (graphique 1). Le portait de la situation est sombre. Mais l’augmentation d’un mois à l’autre était inférieure aux attentes de 0,9 % et on remarque de petits signes d’amélioration du côté des données des secteurs. Dans les prochains mois, celles-ci devraient montrer s’il s’agit du produit de la volatilité d’un mois à l’autre ou d’un plus grand signe de l’atténuation des pressions. »

Le transport privé représente 2,6 % de l’inflation d’une année à l’autre de 8,1 % (graphique 2), en raison de la hausse de 54,6 % sur 12 mois des prix de l’essence. Nous nous attendons à ce que les données sur les prix de l’énergie aient moins d’incidence sur l’inflation en juillet, vu la baisse notable des prix de l’essence dans la première moitié du mois.

Les coûts du logement représentent 2,1 % de l’indice d’une année à l’autre, le logement en propriété jouant un rôle important à cet égard. On peut voir des signes de redressement dans la hausse d’un mois à l’autre (+0,4 %), la plus faible depuis novembre 2021.

Les aliments achetés à l’épicerie représentent 1,1 % de l’inflation d’une année à l’autre. Le prix des aliments achetés en magasin a baissé d’un mois à l’autre pour la première fois depuis avril 2021. Les secteurs de l’alimentation et de l’énergie continueront de contribuer grandement à l’inflation d’une année à l’autre, mais pourraient être volatils d’un mois à l’autre.

Le prix des vêtements a grimpé de 2 % en valeur absolue d’une année à l’autre, mais la valeur d’un mois à l’autre a baissé pour la première fois depuis décembre 2021.

Graphique 1 : Variation de l’IPC

Graphique 1

Graphique 2 : Canada – Contribution des secteurs à l’IPC officiel sur un an

Graphique 2

L’avis de Steve Morris : « Les taux d’inflation neutres ont diminué au cours des derniers mois, reflétant les attentes des marchés que l’inflation diminuera. Par conséquent, le prix des obligations à rendement réel (obligations à rendement réel) demeure attrayant si l’on souhaite contrer le risque de persistance d’une inflation élevée. Le principal facteur de risque de baisse pour les obligations à rendement réel est l’éventualité d’un recul plus prononcé des attentes d’inflation. Cela pourrait se produire si l’inflation est modérée par les banques centrales plus efficacement que les attentes des marchés ou en raison d’une récession. »

Le taux d’inflation neutre sur 30 ans s’est établi à 1,78 % au T2 2022 (graphique 3), en légère baisse par rapport au T1. Cette situation montre que les attentes des marchés d’une inflation à long terme demeurent ancrées.

Le taux d’inflation neutre à court et à moyen terme a diminué au cours du trimestre (graphique 4). La baisse du taux d’inflation neutre à ces échéances indique que les marchés prévoient une diminution de l’inflation, en raison d’une modération efficace par la banque centrale ou d’une récession.

Le taux d’inflation neutre est resté stable à l’extrémité longue de la courbe (25 ans et plus), et sous le taux d’inflation cible de 2 % de la Banque du Canada. Cela suggère que le marché des obligations à rendement réel ne s’attend pas à un changement systémique à un régime d’inflation plus élevée. La souscription d’une couverture contre l’inflation demeure intéressante pour les investisseurs qui souhaitent se protéger contre un tel scénario.

Une adjudication de 0,4 milliard de dollars d’obligations à rendement réel échéant en 2054 a eu lieu le 26 mai 2022 (graphique 5). La prochaine mise aux enchères d’obligations fédérales à rendement réel est prévue le 1er septembre 2022. La Banque du Canada en fera savoir plus le 25 août 2022.

Graphique 3 : Taux d’inflation neutre à long terme (%)

Graphique 3

Graphique 4 : Courbe du taux d’inflation neutre (%)

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Graphique 5 : Adjudications d’obligations fédérales à rendement réel (G$)

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Variation de l’IPC (graphique 1)

Indice des prix à la consommation mensuel, non désaisonnalisé, Statistique Canada (graphique 18-10-0004-01)

Canada – Contribution des secteurs à l’IPC officiel d’une année à l’autre (graphique 2)

Portail de l’Indice des prix à la consommation de la Banque du Canada

Taux d’inflation neutre à long terme (graphique 3)

Calculé comme suit : ((1 + taux des obligations types du gouvernement du Canada, long terme [CANSIM V39056]/2)/(1 + taux des obligations à rendement réel, long terme [CANSIM V39057]/2))^2 – 1.

Courbe du taux d’inflation neutre (%) (graphique 4)

Source : Bloomberg

Adjudications d’obligations fédérales à rendement réel (G$) (graphique 5)

Banque du Canada – Adjudications de titres du gouvernement – Appels de soumissions et résultats – Obligations à rendement réel

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