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Les écarts de taux des obligations de sociétés se sont resserrés en avril, car les craintes que la crise bancaire aux États-Unis frappe le Canada se sont dissipées. Le secteur financier, notamment le secteur bancaire, a surperformé au chapitre des écarts. Il faut noter l’absence de nouvelles émissions d’obligations de société depuis le début de l’année; les émissions demeurent bien en dessous de la moyenne historique et sont à peu près 50 % inférieures à leur niveau de l’année dernière. Cette situation contribue à la fermeté des écarts alors que les investisseurs recherchent de nouvelles occasions. Du côté des obligations provinciales, les écarts n’ont pas changé durant le mois.
Après avoir augmenté dans la première moitié du mois, le taux des obligations du gouvernement du Canada a affiché une tendance à la baisse et a terminé le mois légèrement en retrait. Les petits changements absolus de taux d’un mois à l’autre cachent la volatilité intramensuelle des rendements, qui demeure élevée, compte tenu de la situation difficile sur le plan des liquidités. Le marché canadien des titres à revenu fixe (mesuré par l’indice des obligations universelles FTSE Canada) a affiché un rendement absolu de 0,98 % durant le mois, et un rendement de 4,23 % depuis le début de l’année.
Le taux d’inflation annuel au Canada selon l’Indice des prix à la consommation (IPC) est passé de 5,2 % à 4,3 % en mars. Cette baisse est largement attribuable à l’effet de l’année de référence et concorde avec les attentes des marchés. Comme beaucoup s’y attendait, la Banque du Canada a maintenu son taux cible de financement à un jour à 4,5 % à sa réunion d’avril, mais elle conservé un ton ferme et a mis en doute les attentes des marchés quant à une baisse de taux avant la fin de 2023, scénario qu’elle considère comme peu probable.
La valeur relative É.-U./Canada est devenue plus attrayante, car les écarts de taux des obligations de sociétés canadiennes à long terme se sont resserrés tandis que ceux des obligations de sociétés américaines à long terme n’ont pas changé.
|
31 mars. |
28 avril. | Variation |
|---|---|---|---|
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
46 pb |
44 pb | -2 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux É.-U. et au Canada |
-42 pb |
-34 pb |
8 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
4 pb |
10 pb |
6 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)
Les écarts de taux d’obligations de sociétés se sont resserrés sur toute la gamme des échéances tandis que les écarts de taux d’obligations provinciales n’ont pas changé durant le mois.
Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (%)
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif restera inchangé à 1,60 %, le taux recommandé récemment par l’ICA (notre estimation du taux de rente approximatif non arrondi est de 1,58 %), compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.
Le contenu de ce document est destiné uniquement aux investisseurs institutionnels. Il ne doit pas être utilisé ni distribué auprès d’épargnants individuels. Tous les placements comportent des risques, y compris une possibilité de perte de capital. Ce document est présenté à titre informatif seulement. Les rendements antérieurs ne garantissent pas les rendements futurs.
Sauf indication contraire, tous les chiffres et toutes les estimations fournis proviennent de Bloomberg et de l’équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC. Les renseignements fournis sur les émissions se fondent sur les résultats techniques internes. Sauf indication contraire, tous les montants en dollars ($) sont exprimés en dollars canadiens. Les références à un actif particulier ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct. Il ne faut pas supposer que les futures recommandations seront profitables ou reproduiront les résultats décrits dans le présent document.
Les renseignements contenus dans ce document ne doivent en aucun cas tenir lieu de conseils particuliers d’ordre financier, fiscal, juridique ou comptable ni en matière d’assurance et de placement. Ils ne doivent pas être considérés comme une source d’information à cet égard et ne constituent pas une offre d’achat ou de vente de valeurs mobilières, ni de services d’assurance ou de placement. Les investisseurs devraient obtenir l’avis d’un conseiller professionnel avant de prendre une décision en fonction des renseignements qui y figurent.
La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life ») ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited utilisée sous licence.
Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les écarts des obligations de sociétés et des obligations provinciales sont les écarts corrigés de l’effet des options neutres quant à la durée (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices des obligations de sociétés et des obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.
Valeur relative États-Unis/Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
Aucune partie du présent document ne peut être i) reproduite, photocopiée ou polycopiée, de quelque façon que ce soit et dans quelque format que ce soit, ni être ii) distribuée à toute personne qui n’est pas un employé, un dirigeant, un directeur ou un agent autorisé du destinataire, sans le consentement écrit préalable de Gestion SLC.
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