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Le mois de juin a été marqué par un nombre record d’émissions sur le marché primaire des obligations de sociétés au Canada, avec de nouvelles émissions s’élevant à plus de 20 G$. Ce montant représente près du double de la moyenne sur 10 ans pour juin, et arrive en deuxième position pour le nombre d’émissions d’obligations de sociétés après mars 2020. Parmi les faits saillants, on note un important contrat de 7 G$, soit la plus importante émission d’obligations jamais enregistrée en taille et en nombre de tranches, de souscriptions et d’acheteurs. Malgré cet afflux important de nouvelles émissions, les écarts des obligations de sociétés sont restés relativement stables et n’ont que légèrement augmenté. Du côté des provinces, les écarts n’ont pratiquement pas changé sur toute la gamme des échéances.
L’IPC global canadien a légèrement augmenté, passant de 2,7 % en avril à 2,9 % en mai. La croissance du PIB en avril était conforme aux attentes à 0,3 %, et la croissance du PIB sur un an s’est établie à 1,1 %. Au début de juin, la Banque du Canada a annoncé une réduction de 25 points de base de son taux directeur, faisant ainsi passer le taux de financement à un jour à 4,75 %. Elle est ainsi devenue la première banque centrale du G7 à abaisser son taux après l’avoir maintenu à 5 % pendant un an. La décision découle des progrès réalisés quant au contrôle des pressions sur les prix, qui ont permis d’améliorer l’inflation de base et les perspectives économiques globales. La Banque n’a pas indiqué ses plans pour la suite. Toutefois, d’après les récentes conférences de presse, il est probable qu’il y ait d’autres baisses de taux en 2024.
Les taux des obligations du gouvernement du Canada ont affiché des baisses allant de 10 à 20 pb pour différentes échéances en juin. En particulier, la courbe des taux s’est considérablement aplanie à la suite de la baisse de taux appliquée par la Banque. Dans ce contexte, le marché canadien des titres à revenu fixe (représenté par l’indice des obligations universelles FTSE Canada) a enregistré un rendement absolu positif de 1,13 % sur un mois.
La valeur relative É.-U./Canada est devenue plus attrayante au cours du mois, car les écarts de taux des obligations de sociétés américaines se sont élargis encore plus que ceux des obligations de sociétés canadiennes.
|
31 mai |
28 juin | Variation |
|---|---|---|---|
Différence entre les taux de swap aux É.-U. et au Canada |
56 pb |
56 pb | 0 pb |
Différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux É.-U. et au Canada |
-63 pb |
-55 pb |
8 pb |
Valeur relative É.-U./Canada |
-7 pb |
-1 pb |
8 pb |
Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (pb)1
Les écarts de taux des obligations de sociétés se sont légèrement élargis, tandis que ceux des obligations provinciales n’ont pas varié pendant le mois.
Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (%)2
Nous prévoyons que le taux de rente approximatif restera inchangé à 1,60 %, le taux recommandé récemment par l’ICA (notre estimation du taux de rente approximatif non arrondi est de 1,58 %), compte tenu des écarts de taux actuels et de la forme actuelle de la courbe sans risque. Le taux de rente approximatif réel tiendra également compte des changements liés à la concurrence sur le marché des rentes, à la disponibilité des actifs et à l’évolution des perspectives en matière de longévité, et différera de cette estimation hypothétique.
Le contenu de ce document est destiné uniquement aux investisseurs institutionnels. Il ne doit pas être utilisé ni distribué auprès d’investisseurs individuels. Tous les placements comportent des risques, y compris une possibilité de perte du capital. Ce document est présenté à titre informatif seulement. Les rendements antérieurs ne garantissent pas les rendements futurs. Ce document peut comprendre des énoncés qui tiennent compte d’attentes ou de prévisions liées à des événements futurs. Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’événements concernant les marchés, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. Par conséquent, n’accordez pas de confiance excessive à ces énoncés prospectifs. Toutes les opinions et tous les commentaires formulés sont susceptibles de changer sans préavis et sont présentés de bonne foi sans responsabilité légale.
Sauf indication contraire, tous les chiffres et toutes les estimations fournis proviennent de Bloomberg et de l’équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC. Les renseignements fournis sur les émissions se fondent sur les résultats techniques internes. Sauf indication contraire, tous les montants en dollars ($) sont exprimés en dollars canadiens. Les références à un actif particulier ne constituent pas une recommandation d’achat, de vente, de détention ou d’investissement direct. Il ne faut pas supposer que les futures recommandations seront profitables ou reproduiront les résultats décrits dans ce document.
Les renseignements contenus dans ce document ne doivent en aucun cas tenir lieu de conseils particuliers d’ordre financier, fiscal, juridique ou comptable ni en matière d’assurance et de placement. Ils ne doivent pas être considérés comme une source d’information à cet égard et ne constituent pas une offre d’achat ou de vente de valeurs mobilières, ni de services d’assurance ou de placement. Les investisseurs devraient obtenir l’avis d’un conseiller professionnel avant de prendre une décision en fonction des renseignements qui y figurent.
La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la « Sun Life »), ainsi que la société Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca. La marque Gestion SLC désigne les activités de gestion d’actifs institutionnels de la Financière Sun Life inc. (la Sun Life), ainsi que Sun Life Capital Management (U.S.) LLC aux États-Unis et Gestion de capital Sun Life (Canada) inc. au Canada. Pour plus de renseignements, veuillez visiter le site gestionslc.ca.
1Écarts de taux selon la qualité et l’échéance des titres (graphique)
Écarts corrigés de l’effet des options des titres inclus dans l’indice des obligations universelles FTSE Canada pour différentes catégories d’échéances. Répartition par qualité basée sur les notes accordées par DBRS. « FTSE® » est une marque de commerce de FTSE® International Limited, utilisée sous licence.
2Taux de rente approximatif et écarts connexes du marché (graphique)
Le taux de rente approximatif (réel) représente l’écart approprié à ajouter aux rendements moyens des obligations négociables du gouvernement du Canada de plus de 10 ans (série V39062 du CANSIM) comme approximation du rendement provenant de la souscription de rentes pour un régime de retraite de durée moyenne, tel qu’il est publié dans la note éducative sur les hypothèses pour les évaluations de liquidation hypothétique et de solvabilité à différentes dates de calcul de l’Institut canadien des actuaires (« ICA ») (la « note éducative de l’ICA »). Les écarts des obligations de sociétés et des obligations provinciales sont les écarts corrigés de l’effet des options neutres quant à la durée (par rapport au passif) basés sur une combinaison d’indices des obligations de sociétés et des obligations provinciales à moyen et à long terme de FTSE Canada. Le taux de rente approximatif (hypothétique) se base sur un modèle d’autorégression interne de Gestion SLC qui cherche à expliquer la « moyenne des trois prix hypothétiques les plus concurrentiels » historique (les « prix hypothétiques »), telle qu’elle est publiée dans la note éducative de l’ICA, en utilisant les écarts des obligations provinciales et des obligations de sociétés suivies par FTSE Canada et l’évolution de la forme de la courbe des taux sans risque du gouvernement du Canada comme variables explicatives. Conformément à la note éducative de l’ICA, l’ICA accorde de l’importance aux prix hypothétiques lors de l’établissement des conseils sur les taux de rente approximatifs, en plus des données recueillies sur des achats réels de rentes et des prix de bonne foi. Il est entendu que les achats réels et les prix de bonne foi utilisés par l’ICA ne sont pas accessibles au public et n’ont pas été pris en compte dans l’établissement du taux de rente approximatif (hypothétique).
3. Bloomberg et équipe interne d’analyse du crédit de Gestion SLC, 2023.
Les énoncés prospectifs sont de nature spéculative et peuvent faire l’objet de risques, d’incertitudes et d’hypothèses qui pourraient différer de façon importante des énoncés. N’accordez pas une confiance excessive à ces énoncés prospectifs.
Valeur relative É.-U./Canada (tableau)
La différence entre les taux de swap aux États-Unis et au Canada est le rendement supplémentaire moyen pondéré qui résulte du swap de devises basé sur les taux clés en fonction de la duration de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate. La différence entre les écarts corrigés de l’effet des options aux États-Unis et au Canada est la différence entre l’écart corrigé de l’effet des options de l’indice Bloomberg Barclays US Long Corporate Index et celui de l’indice Bloomberg Barclays Canadian Long Corporate.
Aucune partie du présent document ne peut être reproduite i), photocopiée ou polycopiée, de quelque façon que ce soit, sans le consentement écrit préalable de Gestion SLC.
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